有效捕捉好公司的指標-F-score

「3 個層面」嚴謹選股:獲利性、安全性及成長性

許多投資人都是看 EPS 成長、營收成長等
EPS 跟股價有高度相關沒錯,
但這些指標只能判斷企業的成長力道,
如果能搭配其他例如安全性指標會更為穩當

 

利用『F-score(皮爾托斯基分數)』選股

美國芝加哥大學的會計教授皮爾托斯基,
曾經發表過一套『皮氏分數(F Score)』的評分標準,
可以幫助投資人快速找出好股票,

 F-Score 包含 3 個層面共 9 項指標就像是投資檢查表一樣
檢查表有多重要,想了解的讀者可以看這本書:「清單革命:不犯錯的秘密武器
之前有分享過一篇有關檢查表的文章裏頭提及:
“人腦很難記得很多鎖碎的事情,
即便是經驗豐富的醫生,進行醫療診治時,
很多事情都需要做,
有時候也會忘記要洗手戴口罩再進行手術,
但會因為沒洗手這個小動作,
對病人造成感染影響,
因此美國許多醫院現在規定在術前用「檢查表」做更多的確認
1 年後發現,在加護病房的插管感染已從 11% 降到 0%
檢查表是一個及早攔截錯誤,提高工作效率的秘密,
只要 1 頁, 5 ~ 9 個關鍵項目,竟能小兵立大功”

 

在這篇文章,會和你分享:
1.什麼是 F-Score
2. F-Score 的報酬率

 

▎篩選基本質素較佳的選股策略: F-Score

F-Score 是芝加哥大學的教授 皮爾托斯基 (Joseph Piotroski )
在 2000 年這篇論文「價值投資:使用歷史財務報表區分贏家與失敗者」所提出的指標,
用來篩選基本質素較佳的選股策略

透過財務報表數據,針對企業的獲利性、安全性及成長性 3 方面進行評估,
來判斷公司營運能力是否良好

 

》檢查項目一共有 9 項:

【獲利性】:

1. 當年度資產報酬率 (ROA) > 0
2. 當年度的營業現金流 > 0
3. 當年度的營業現金流 > 淨利

【安全性】:

4. 當年度長期負債金額 < 上一年度
5. 當年度流動比例 > 上一年度
6. 上一年度沒有發行新股

【成長性】:

7. 當年度的總資產報酬率 (ROA) > 上一個年度的總資產報酬率
8. 當前毛利率 > 上一年度
9. 當前資產週轉率 > 上一年度

符合條件得 1 分,不符合得 0 分,
總分為 0 ~ 9 分,分數越高代表公司營運及體質越好

 

—-小幫手:財務指標公式說明—-
*資產報酬率 (ROA) = 全年稅後淨利  / 期初和期末資產平均
*流動比例 = 流動資產 / 流動負債
*毛利率 = 毛利 / 銷貨收入
*資產週轉率 =  全年營收 / 當前總資產

 

▎F-Score 涵蓋 3 面向,選股更安心

分析一間公司,如果只從單項指標去看,很容易失真,
例如:EPS 高就是好,結果公司的現金流量是負數,
你以為好的公司,殊不知是透過假交易創造高營收,當然不會有現金入口袋,
這樣的公司早晚會倒閉

因此要知道分析企業必須要很全面,
而 F-Score 涵蓋了獲利、安全及成長 3 個面向
分數高的公司代表營收、現金流、獲利都有不錯的表現,
這些指標不像籌碼很快會變化,
企業營運的好,營收、毛利不會遽增銳減,
且現金穩定收回也不會突然大量舉債等
因此透過 F-Score 選出的公司,股價表現可以維持好一陣子,
以下分析接下來一年的股價表現

 

F-Score 的報酬率

F-Score 指標從 0 ~ 9 分,總共有 10 個等級,分數越高表示越好。
每年 3/31 是公布去年年度財報的最後一天
因此從 4 月第一個交易日挑出  0 ~ 9 分的股票,
抱著不動持直到隔年 4 月的第一個交易日。
這樣從 2014 ~ 2017 總共 4 年,看看不同分數的平均報酬是多少

 F-Score 6 分以上的報酬率普遍打敗大盤

 

2017 年 F-score 0 分報酬率飆高,
主要是因為樣本數只有 4 檔,而其中的晶彩科(3535)漲幅 1.5 倍,
原來是由田(3455)入股,佔股本約 26%,市場看好引起追價

2016 年 F-score 3 分及 4 分報酬率比大盤好,
主要是因為國巨、凱美、至寶等被動元件漲幅 3 倍以上

若屏除這些例外事件,分數越低普遍表現越不佳

 

F-Score 分數越高勝率越高(以 2016 年為例)

有的區間股票檔數有數百檔,
我們不可能每一檔都持有,
但只要從選股的時候只要 F-Score 6 分 以上,
不論是正報酬 還是 戰勝大盤勝率都較高

 

▎快速結論:

1. F-Score 是篩選基本質素較佳的選股策略

2. F-Score 6 分以上的股票報酬率及勝率都較高

3. 選股投資可以搭配 F-Score 條件篩選,分數越高持股越安心

 

 

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