台積電 ADR 是什麼？3分鐘看懂「存託憑證 DR」！有些股票＂溢價＂竟高達數十倍…

台股近期市場上許多存託憑證(TDR) 股價漲不停，
有的飆漲 10 倍、20 倍甚至更多，
這些股票和其他的又什麼不同呢？

本篇文章與您分享：

什麼是存託憑證(DR)
如何查詢存託憑證
存託憑證的溢折價

▎什麼是存託憑證(DR)？

》表示企業到第二地區掛牌上市

「DR」是 Depositary Receipts 的縮寫，
是一種衍生性金融商品，
表示到第二上市地掛牌，也能發行憑證。
故又稱為「第二上市櫃股票」。

以常聽見的台積電 ADR 為例，
A 代表美國 America，
台積電(2330)是台灣的上市公司，屬於第一上市，
而將股票交付給美國存託機構，
由當地發行股票憑證，則屬第二上市。

另外要注意的是，
DR 是擁有股票的一種證明，但並非持有股票，
但是權利義務和普通股一樣。

當公司想要發行存託憑證，
需要將一定數額的股票，寄存在外國或本國保管機構，
並且由存託銀行簽發可轉讓的存託憑證，
所以當當地投資人購買存託憑證時，
相當於持有該外國的股票。

》讓企業可以到海外募資

企業到第二上市地區掛牌，主要的目的便是可以到海外募資，
由國外存託機構，以股票憑證、當地幣值計價，
發行有價證券給海外投資人。

例如：台積電在美國發行的 ADR，就是募資美國人的資金。

而對投資人來說，交易更加方便，
免除了海外匯款、或是複委託等手續。

相對的，國外企業也能在台灣發行 TDR，
讓台灣投資人以台股帳號，便能買賣國外股票。

》依「發行地」來區分命名

存證信託的命名方式為，依照不同地區來判別，

ADR：美國存託憑證， A 代表 America 美國
TDR：台灣存託憑證， T 代表 Taiwan 台灣
GDR：全球存託憑證，G 代表 Global 全球
CDR：中國存託憑證， C 代表 China 中國
EDR：歐洲存託憑證， E 代表 Europe 歐洲

▎TDR 台灣存託憑證

如果外國企業在海外掛牌，另外又來台灣申請上市，
這時候就要發行台灣存託憑證(TDR)。

作法和一樣，由台灣的銀行擔任存託發行機構，
保管國外發行的有價證券，
持有人的權利義務和發行公司的普通股股東相同，
台灣投資人想要買賣，就和一般股票交易一樣簡單。

》購買 TDR 的風險

1.海外企業，資訊取得是否容易？

TDR 來自不同國家的交易所，例如有香港、泰國、新加坡等等，
而且也是需要關注原公司的營運狀況、產業前景，
但是因為是國外公司，投資人對於海外企業財務資訊的取得是否熟悉，
也要買進 TDR 之前該注意的。

2.流動性是否足夠？

有些TDR流動性不足，一天可能只有數十張交易，
如果你手上有大量要賣出，
並不見得可以順利成交，
另外若有大戶要拉抬或是倒貨，
也會嚴重影響股價漲跌。

▎查詢存託憑證

那如果好奇有多少海外公司，來台第二上市，
以及台灣有哪些企業到海外發行 DR，
通通可以在證交所查詢喔。

》在台掛牌的 TDR

證交所網站顯示，
目前(2020/9) 的 TDR 有 16 檔，
代碼都是以 “91” 開頭。

(圖片來源：證交所)

》到海外發行存託憑證

目前(2020/9)在海外發行存託憑證的公司有 59 間，
都是許多大型股，
例如：台積電(2330)、中華電(2412)、富邦金(2881)

(圖片來源：證交所)

▎存託憑證的溢折價

存託憑證和發行公司的普通股權利義務一樣，
理論上兩者股價應該有連動關係，
但是事實上股價卻有不同漲跌幅，導致「溢折價」的狀況出現。

以台積電來例子，
台積電(2330)約拿 20.52% 的股份發行 ADR，
大約是 1 股台積電 ADR = 5 股台積電股票

溢折價公式：
= ( ADR 換算成台幣後的價值 / 台股價值) 台股價值 x 100%

以台積電(2330)在 2020/9/25 的數據計算：

收盤價 424 元
當天台銀的美元匯率為 29.29 元
台積電 ADR 78.38 元，折合台幣價值 = 78.38 x 29.29 = 2295 元(台幣)
一股台積電ADR = 5 股普通股，
則折合一股台股價值為 2295 / 5 = 459 元

》溢價 = (459 – 424) / 424 x 100% = 8.25%

至於為什麼會溢價？原因很簡單：＂物以稀為貴＂，
美股市場比台股大太多，
因此要買台積電ADR 的人也相對多，
但是卻沒有那麼多 ADR 可供購買，
變導致溢價的情況出現。

》注意大幅溢價的狀況

向台積電(2330) ADR 溢價長期大約在 10% 以內，
算是正常範圍，

然而在台股有些股票溢價卻相當誇張，
高達 100% 以上的大有人在，
換句話說，台股投資人買的 TDR，
比該公司的「原股」貴上許多。

以 2020/9/25 公開資訊觀測站公告的資訊，
最誇張的一檔就是杜康-DR ，溢價高達 3178 %，
也就是說，在台灣買杜康-DR，
比發行地新加坡貴了 31 倍，
溢價如此之大，總會回歸股票的價值，
相信股價會收斂，
如同科斯托藍尼所說：「小狗會在主人前後跑來跑去，
但總有一天會跑回主人身邊」，
股價漲得太過誇張不符價值，
最後終究會回到基本面。

(資料來源：公開資訊觀測站，圖片為部分截圖，並非全部TDR)

》TDR 可以套利嗎？

有些人會想說，既然有些股價溢價那麼大，
那就買便宜原股，來台灣換高價 TDR 賣掉賺價差，
這樣套利的是可以嗎？

現在 TDR 只能進行單邊兌換，
就是說 TDR 可自由兌換為原股，
但原股不能隨時轉換，需要向承銷收申請才行，
而且又必須付一筆手續費給承銷商，成本更高了。
因此不適合小資族操作。

▎快速結論

TDR 不是股票，是一種有價證券，但享有和原股相同的權利。
注意流動性及資訊不對稱的風險
若有大幅溢價的狀況出現，投資前要考慮清楚，因為會買貴

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