台積電 ADR 是什麼?3分鐘看懂「存託憑證 DR」!有些股票"溢價"竟高達數十倍…

 

台股近期市場上許多 存託憑證(TDR) 股價漲不停,
有的飆漲 10 倍、20 倍甚至更多,
這些股票和其他的又什麼不同呢?

本篇文章與您分享:

  1. 什麼是存託憑證(DR)
  2. 如何查詢 存託憑證
  3. 存託憑證的溢折價



▎什麼是存託憑證(DR)?

》表示企業到 第二地區 掛牌上市

「DR」是 Depositary Receipts 的縮寫,
是一種衍生性金融商品,
表示到第二上市地掛牌,也能發行憑證。
故又稱為「第二上市櫃股票」

以常聽見的 台積電 ADR 為例,
A 代表 美國 America,
台積電(2330)是台灣的上市公司,屬於第一上市,
而將股票交付給美國存託機構,
由當地發行股票憑證,則屬第二上市。

另外要注意的是,
DR 是擁有股票的一種證明,但並非持有股票,
但是權利義務和普通股一樣。

當公司想要發行存託憑證,
需要將 一定數額 的股票,寄存在外國或本國保管機構,
並且由 存託銀行 簽發可轉讓的存託憑證,
所以當 當地投資人購買存託憑證時,
相當於持有該外國的股票。

 

》讓企業可以到海外募資

企業到第二上市地區掛牌,主要的目的便是可以到海外募資,
由國外存託機構,以股票憑證、當地幣值計價,
發行有價證券給海外投資人。

例如:台積電在美國發行的 ADR,就是募資美國人的資金。

而對投資人來說,交易更加方便,
免除了海外匯款、或是複委託等手續。

相對的,國外企業也能在台灣發行 TDR,
讓台灣投資人以台股帳號,便能買賣國外股票。

 

》依「發行地」來區分命名

存證信託的命名方式為,依照不同地區來判別,

  • ADR:美國存託憑證, A 代表 America 美國
  • TDR:台灣存託憑證, T 代表 Taiwan 台灣
  • GDR:全球存託憑證,G 代表 Global 全球
  • CDR:中國存託憑證, C 代表 China 中國
  • EDR:歐洲存託憑證, E 代表 Europe 歐洲

 

▎TDR 台灣存託憑證

如果外國企業在海外掛牌,另外又來台灣申請上市,
這時候就要發行台灣存託憑證(TDR)。

作法和一樣,由台灣的銀行擔任存託發行機構,
保管國外發行的有價證券,
持有人的權利義務和 發行公司的普通股股東相同,
台灣投資人想要買賣,就和一般股票交易一樣簡單。

 

》購買 TDR 的風險

1.海外企業,資訊取得是否容易?

TDR 來自不同國家的交易所,例如有香港、泰國、新加坡等等,
而且也是需要關注 原公司的營運狀況、產業前景,
但是因為是國外公司,投資人對於海外企業財務資訊的取得是否熟悉,
也要買進 TDR 之前該注意的。

 

2.流動性是否足夠?

有些TDR流動性不足,一天可能只有數十張交易,
如果你手上有大量要賣出,
並不見得可以順利成交,
另外若有大戶要拉抬或是倒貨,
也會嚴重影響股價漲跌。

 

▎查詢 存託憑證

那如果好奇有多少海外公司,來台第二上市,
以及台灣有哪些企業到海外發行 DR,
通通可以在證交所查詢喔。

》在台掛牌的 TDR

證交所網站顯示,
目前(2020/9) 的 TDR 有 16 檔,
代碼都是以 “91” 開頭。

(圖片來源:證交所)

》到海外發行存託憑證

目前(2020/9)在海外發行 存託憑證 的公司有 59 間,
都是許多大型股,
例如:台積電(2330)、中華電(2412)、富邦金(2881)

(圖片來源:證交所)

 

▎存託憑證的溢折價

存託憑證 和 發行公司的普通股 權利義務一樣,
理論上兩者股價應該有連動關係,
但是事實上股價卻有不同漲跌幅,導致「溢折價」的狀況出現。

以台積電來例子,
台積電(2330)約拿 20.52% 的股份發行 ADR,
大約是 1 股台積電 ADR = 5 股台積電股票


溢折價公式:
= ( ADR 換算成台幣後的價值 / 台股價值) 台股價值 x 100%


以台積電(2330)在 2020/9/25 的數據計算:

  • 收盤價 424 元
  • 當天台銀的美元匯率為 29.29 元
  • 台積電 ADR 78.38 元,折合台幣價值 = 78.38 x 29.29 = 2295 元(台幣)
    一股 台積電ADR = 5 股普通股,
    則折合一股台股價值為 2295 / 5 = 459 元

》溢價 = (459 – 424) / 424 x 100% = 8.25%

 

至於為什麼會溢價?原因很簡單:"物以稀為貴",
美股市場比台股大太多,
因此要買 台積電ADR 的人也相對多,
但是卻沒有那麼多 ADR 可供購買,
變導致溢價的情況出現。

 

》注意 大幅溢價 的狀況

向台積電(2330) ADR 溢價長期大約在 10% 以內,
算是正常範圍,

然而在台股有些股票溢價卻相當誇張,
高達 100% 以上的大有人在,
換句話說,台股投資人買的 TDR,
比該公司的 「原股」 貴上許多。

以 2020/9/25 公開資訊觀測站公告的資訊,
最誇張的一檔就是 杜康-DR ,溢價高達 3178 %,
也就是說,在台灣買 杜康-DR,
比發行地 新加坡 貴了 31 倍,
溢價如此之大,總會回歸股票的價值,
相信股價會收斂,
如同科斯托藍尼所說:「小狗會在主人前後跑來跑去,
但總有一天會跑回主人身邊」 ,
股價漲得太過誇張不符價值,
最後終究會回到基本面。

(資料來源:公開資訊觀測站,圖片為部分截圖,並非全部TDR)

 

》TDR 可以套利嗎?

有些人會想說,既然有些股價溢價那麼大,
那就買便宜原股,來台灣換高價 TDR 賣掉賺價差,
這樣套利的是可以嗎?

現在 TDR 只能進行單邊兌換,
就是說 TDR 可自由兌換為原股,
但原股不能隨時轉換,需要向承銷收申請才行,
而且又必須付一筆手續費給承銷商,成本更高了。
因此不適合小資族操作。

 

▎快速結論

  1. TDR 不是股票,是一種有價證券,但享有和原股相同的權利。
  2. 注意流動性及資訊不對稱的風險
  3. 若有大幅溢價的狀況出現,投資前要考慮清楚,因為會買貴

 

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