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▎巴菲特最喜歡喝的飲料是什麼？
對股神巴菲特有一點認識的人都知道，
他超喜歡喝可口可樂，
每次在股東會上都可以看到巴菲特喝，
每天喝 3 ~ 5 罐，
股神的養身之道與一般人很不一樣 (佩服
(圖片來源：shutterstock)
股神持股可口可樂已經超過 30 年了，
根據最新的持股公告(2018/ 12 /31 為止_，
可口可樂佔巴菲特投資比率約 10.35%
為第 4 大持股
(圖片來源：gurufocus)
這一檔人人皆知的飲料股，
本篇就來介紹它囉
✎可口可樂(KO)基本介紹
✎可口可樂(KO)財務比率
✎可口可樂(KO)股利發放
✎可口可樂(KO)危機處理
✎可口可樂(KO)股價評估
繼續看下去…
▎可口可樂(KO)基本介紹
✎公司簡介
The Coca-Cola Company(可口可樂公司，股票代碼：KO.US)，
是一間跨國銷售無酒精飲料的公司，
成立於 1886 年，並於 1919 年上市，
總部位於喬治亞州的亞特蘭大
產品行銷超過兩百個國家，
平均每天售出超過 19 億杯的飲料。
為全球最大的飲料大廠。
✎銷售商品結構
根據可口可樂(KO) 2017 年年度報告顯示，
以氣泡飲料為最主要的銷售商品，約佔比 62%，
其他還有水、果汁、零卡路里飲料等。
✎品牌介紹
可口可樂(KO)銷售的產品不只是碳酸飲料，
還包含果汁、茶類等無酒精系列，
以下列出常見的產品：
✎預測未來銷售額
可口可樂(KO)預估非酒精飲料在 2022 年銷售額會達到 975 億美元，
相當驚人，每一項銷售商品都有逐年成長，
主要以氣泡飲料、水和果汁為前三大宗
(資料來源：可口可樂 annual report 2017)
▎可口可樂(KO)財務比率
✎營業收入與毛利率：收入下降但毛利率提升
營業收入從 2012 年開始逐漸下降，
主要是因為健康意識抬頭。
根據《飲料文摘》的資料顯示
由於消費者開始注意人工代糖的攝取，
即使是主打健康、零熱量的零卡可樂，
也都不太受消費者喜愛了。
在 2016 年的時候，
美國人的碳酸飲料飲用量是過去 31 年來最低的，
瓶裝水的銷售量甚至首次超過碳酸汽水。
再加上很多國家認為可樂有害身體健康，
法國、匈牙利、愛爾蘭等都開始徵收「汽水稅」或是「糖稅」
造成營收下滑
而毛利率則非常高，近 10 年都在 60% 以上
雖然收入下降，但 毛利率卻是連續 4 年都上升。
顯示可口可樂(KO)成本控制得當。
✎營業費用與營業利益率
營業利益率自 2009 年開始下滑，
近 2 年逐漸上升 27%
在 2009 年開始營業利益率下降，
主要是因為可口可樂(KO)購買包裝廠
因為大容量 2000ml 的寶特瓶，
常常喝不完，變成糖水，
比較不受消費者喜愛，
(圖片來源：可口可樂官網)
後來發現，
易開罐一次喝完，
體驗暢爽的氣泡較受歡迎。
於是可口可樂(KO)購買瓶裝及包裝廠，
預期與原本舊有的生產系統整合，
發揮更大綜效，
而購買包裝廠的廠房設備，
每年都會提列不少折舊，
因而增加營業費用，降低營業利益率
但從 2015 年開始，費用持續下降，
代表購買包裝廠的效益逐漸發酵，
加上可口可樂(KO)的近幾年策略就是要提升生產效率，
並且降低製造與行銷成本，
所以使得營業利率近 2 年上升 27%
▎可口可樂(KO)股利
從 1963 年開始，
可口可樂(KO)現金股利每年發放，
配息連續成長 56 年
(圖片來源：divident)
以 2019/3/5 收盤價 45.6 元以及 2018 股利 1.56 元計算，
殖利率為 1.56 / 45.6 = 3.4%
可口可樂(KO)的殖利率大部份都在 2% ~ 4%左右，
只有在金融海嘯時，
股價下跌殖利率有超過 4%
算是配息及殖利率穩定度非常高的股票
▎可口可樂(KO)危機處理
因為健康意識抬頭，
氣泡碳酸飲料銷售下降不可避免的，
可口可樂(KO)採取以下 2 點動作，
希望能帶動銷售量：
(一) 藉由重新包裝行銷產生新鮮感
舉例(1)綠巨人喝小罐可樂
拍攝廣告以現今流行的電影進行行銷，
讓影迷也想來一罐
(圖片來源：可口可樂廣告)
舉例(2)：在可樂瓶上有自己的名字
前陣子在台灣推出「可口可樂姓名瓶」，
近年在全球掀起熱潮，
目前已推出超過 100 款
可以吸引消費者保存當紀念品，
進而刺激消費
(圖片來源：可口可樂官網)
(二)併購非碳酸飲料大廠
既然消費者漸漸不喜愛碳酸飲料，
那麼可口可樂(KO)就發展”非”碳酸飲料，
近幾年的大型併購案如下：
● 2007 年以 2500 萬美元收購 Fuze Beverage
● 2014 年以 21.5 億美元收購機能飲料生產商 Monster Beverage Corp.約 16.7%股權。
● 2018 年以 51 億美元收購 Costa咖啡
藉此擴大自己的版圖，
網羅更多的消費族群
▎可口可樂(KO)股價評估
可口可樂(KO)近 5 年股價在 37 元 ~ 50 元之間徘徊，
價格在 2019/2 大概約 45 元，
算是合理範圍，
可以再乘上安全邊際 0.95
因此若是要投資可以在股價 45 * 0.95 = 42.7 左右買進
則殖利率大約在 3.65%
可口可樂(KO)算是民生概念股，
比較不受景氣影響，
又是全球最大的飲料公司，
有定價權力，
因此若要等股價大跌在投資，
我認為這機率比較小，
保守的投資人可以領股息，
因為如前段文字說明，
已經連續 56 年配息成長
▎快速結論：
1.以氣泡飲料為最主要的銷售商品，約佔比 62%
2.大容量的碳酸飲料不再受歡迎，改以”小罐包裝”為主
3.碳酸飲料銷售量下降，
採取對策(1)重新包裝行銷產生新鮮感
(2)併購非碳酸飲料大廠
4.配息連續成長 56 年
5.2019/2 股價約 45 元，屬於合理價
(免責宣言：文章中提及的標的僅供研究使用，
並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。)
