從「這 3 點」看出弊案發生前『軌跡』:以康友(6452)事件為例

 
 

康友的事件是近年股市及會計圈很重大的案子,
不僅股民遭到嚴重的損失,連帶簽證會計師也受到天價的責罰。

這篇文章一起來看看,如何避開像是康友這類有問題的公司呢?

 

康友事件懶人包

2020 年:康友多位內部人、簽證會計師離職

2020 年 8 月最沸沸揚揚的股市新聞,​
​莫過於昔日生技股王康友-KY(6452),
​在當年Q2 財報公布的前夕,
管理階層、財務長、稽核長相繼離職,​
​簽證會計師主動辭任,數天後後獨董也辭職,
最後公司甚至對外宣布,
董事長早在 8 月初就已經失去聯絡。

上述的種種事件,引發市場震撼彈,
​​許多投資人也傳出災情,
甚至成立自救會,要捍衛自身權益

 

2023 年:法院判賠

北院判負責人黃文烈等人賠償 50.5 億元,
並且也認定簽證會計師需要付 25% 的高額責任,約 25 億元。

 

這篇文章會從這 3 點去分析,康友-KY(6452)在爆炸之前產生的不尋常現象:

  1. 大股東及內部人不斷出脫持股
  2. 現金配發率突然驟降
  3. 公司註冊在英屬開曼群島(KY股)

先補充一下,
KY 股是很多人不敢投資,因為財報沒有這麼透明,
畢竟註冊地是在海外,但也不是所有 KY 股都有問題,
還是要看公司的營運狀況,
當然,困難點是 KY 股財報很多轉投資公司是看不到的。

我們繼續看下去….

 

康友事件起因:多位管理階層及會計師辭任

2020 年 8 月份開始,
在公開資訊觀測站可以看到,
康友-KY(6452)多位管理階層及會計師接續辭任,
在 Q2 財報截止日,也無法如期申報。
再加上董事長失聯多時,
引起淘空、財報造假等疑雲,造成股價連續跌停。

(圖片來源:公開資訊觀測站。註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

疑慮1:股價創新高,董事長卻賣股

康友-KY(6452) 在 2018 年 9 ~ 10 月間,
股價從約 345 元,拉升到 538 元,
登上生技股王,
但在股價突破新高之時,
公開資訊觀測站卻揭露,
董事長 9 月減少 133 張,
面對董事長無預警申報賣股,
造成股價重挫,連吞了 14 根跌停板,
股價下滑至 125 元才止步。

 

而根據《證券交易法》規定,
「內部人本人、配偶、未成年子女及利用他人名義持有者,
每日合計轉讓之股數未超過 1 萬股者,始可免辦理事前申報。」

換句話說,就是董事長及其關係人,
每天賣出股票 合計超過 10 張才需要申報。

 

董事長的持股,在 2017 年 12 月大買了 485 張自家股票之後,
便長達 9 個月不停的出售持股,
由於每天賣出的張數不超過 10 張,
所以不用申報。

然而在股價逐漸登上歷史新高之際,
董事長大買股票,便隨之出脫,
引發投資人信心動搖。

(註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

》董事長轉投資的公司 也不停賣股

除了董事長賣股之外,
董事長 100% 持有的 Profit Gate Investments Limited ,
在當年度也連續三個月出售股票,

分別在:
2018/08/24 賣出 30張;
2018/09/27 賣出 30張;
2018/10/16 賣出 130張。

 

當時董事長賣股事件爆發之後,
Profit Gate Investments Limited 也停止出售股票,
等到風波小一點,
到了隔年度 2019 年 7 月,
Profit Gate 投資公司又開始賣股,
一路賣出直到 2020 年  1 月,
這近半年期間共再度出售 5500 張。

從康友-KY(6452)上市以來,
董事長本人,以及其 轉投資 的 Profit Gate Investments Limited投資公司,
便持續賣股,
尤其是 2018 年開始,
Profit Gate Investments Limited 持股比率從  33% 大降至 10%

 

董事長及其轉投資公司持有康友的比例
董事長及利用他人名義持有者(Profit Gate)之歷年持有康友的比例,逐漸下降
年度 Profit Gate 投資公司 董事長本人
2015 年 39.5% 4.23%
2016 年 39.35% 6.70%
2017 年 35.32% 5.74%
2018年 33.3% 5.19%
2019 年 17.32% 2.45%
2020 年 10.5% 2.4%
資料來源:公開資訊觀測站。資料整理:夏綠蒂

 

》董事長賣股,內部人持股卻增加?

在公開資訊觀測站上,
康友-KY(6452)在 2020 年 6 月,
內部人持股從 2.56% 上升至 10.36%,
怎麼會這樣呢?
明明董事長已經賣股多時

(資料來源:公開資訊觀測站。註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

原來是因為有大戶買股,
買進 8 千多張的、持股比例 8.28% 成了新任董事,
事隔沒多久,
萬萬想不到竟成了該事件最大的受災戶之一

(註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

疑慮2:股利政策大轉彎

》現金股利配發率大幅下降,
且股票股利比重大增

過去康友-KY(6452) 的股利政策都是以「現金」居多,
而且配息率平均高達 6 成,
更在 2015~ 2018 年平均發放 8.25 元的現金股利,
讓投資人相信帳上的 現金 是貨真價實的,
所以才有本事發 現金。

然而在 2019 及 2020 年卻轉變了,
首先是現金配發率竟然下降至 2 成
接著是為了讓投資人有拿到與過往差不多的股利,
因此發放 股票股利,
而且 比重 增加到與 現金股利差不多

讓人不禁覺得納悶起來,怎麼會有如此大的轉變
而,帳上的現金,是不是真的呢?

康友股利政策
 年度 現金股利 股票股利 現金股利發放率
2015 8.15 0 58.50%
2016 9.2 0 55.60%
2017 7.65 1.47 63.10%
2018 8 0 62.90%
2019 3.2 2.82 22.40%
2020 2 2 21.10%
(資料來源:公開資訊觀測站,資料整理:夏綠蒂
註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

》上市後,銀行借款不斷增加

接下來從財報面去了解,跟 鈔票 有關的兩個會計科目:
現金與銀行借款。

銀行借款包括 短期借款、一年內到期之長期借款以及長期借款,
我們將總額加總,並且列在下列表格。

康友-KY(6452) 2015 年上市,
當年度 Q4 財報上面,銀行的長短期借款金額都是 0,
但是隔年開始,便一次增加了 15.53 億元的銀行借款,
且隨著掛牌時間越久,借款金額越來越高。

平均借款金額已經佔了 現金的 65% 以上,
最高更是高達 84%,
不禁讓人起疑心,為什麼有錢不還債呢?
畢竟跟銀行借款是需要繳利息費用的,
根據財報上顯示,
康友-KY(6452)的借款利率約為 3% ~ 4% 左右,
以 2019 年底的數據來計算,
股本 10 億元,利息費用約是 5700 萬元,
就吃掉了 0.57 元的 EPS,
更是讓人摸不透,為什麼有錢不還款?

康友的歷年現金與銀行借款
年度 現金及約當現金 銀行借款 借款佔現金的比重
2015 15.82 億 0 億 0.00%
2016 23.08 億 15.53 億 67.29%
2017 21.6 億 9.24 億 42.78%
2018 21.18 億 17.91 億 84.56%
2019 21.94 億 15.48 億 70.56%
2020 25.05 億 16.16 億 64.51%
(資料來源:公開資訊觀測站,資料整理:夏綠蒂)

(註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

疑慮3:公司註冊在英屬開曼群島

》在台僅有辦事處,營運重心在大陸

康友-KY(6452)還有為人詬病的一點是,
在台灣只有辦事處,營運重心在大陸地區。

會爆發這一次的事件,
是在 2020 年 8 月 5 日,有一紙送達證交所的檢舉函,
指控在 2019 年 9  月,董事長用個人公司(名為協力集團),
向中國贛州銀行廈門分行 借款 7 億元的資金,
抵押品卻是用 康友-KY(6452) 的孫公司 -六安華源 的機器設備做為擔保

而在 2020/8/10 ,康友-KY(6452) 也發出公告說:
「特委派人員今日至子公司六安華源製藥有限公司實地調查,
調查人員發現工廠於今日並未運作」

工廠竟然沒有實際運作,
引人遐想 六安華源 的財務數據是否有真實性可言?

 

》重要子公司的負責人是 中資

從部門資訊可以看出一間公司的主要營運體,
康友-KY(6452)揭露的兩間轉投資公司,
分別為「六安華源」與「帝斯」。

而在 108Q4 財報 p48 頁得知,
帝斯(PT. Biotis Prima Agrisindo) 的負責人是王命亮先生,
百度的資料顯示,王先生為中國福建人,
換言之,帝斯 是由中資企業所控。

(註 : 以上僅為數據揭露,無推薦買賣之意,投資人須自負交易風險)

可能有問題的公司怎麼看?

以下幾點特徵,切記要注意,
有可能成為以後公司的引爆點:

  1. 大股東及內部人不斷出脫持股
  2. 現金配發率突然驟降
  3. 公司註冊在英屬開曼群島(KY股)

康友-KY(6452)這次大爆炸,
使得無數股東蒙受其害,
更有大股東數十億資產瞬間消失。
在股市中這樣的公司肯定還有。

該如何避開,其實很簡單,
不要將資金重壓在某一檔個股,例如一檔股票不要超過本身資金 20%,
即便過去康友-KY(6452)的財報看起來好像很優秀、股利發的又高,
然而本質是 KY 股、營運主體又在中國,
在股市投資依舊要分散風險,
免得遇到一次災害,就損失了多數身家財產。

 

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