TDR 台灣存託憑證是什麼？TDR 有哪些＆怎麼買 ？TDR 全詳解

台股中的存託憑證(TDR)， 股價曾經漲不停，
有的飆漲 10 倍、20 倍甚至更多，
這些股票和其他的又什麼不同呢？

存託憑證 (DR)是什麼？

了解 TDR 之前，我們先看看什麼是 DR？

「DR」是 Depositary Receipts 的縮寫，
是一種衍生性金融商品，
表示到第二上市地掛牌，也能發行憑證。
故又稱為「第二上市櫃股票」。

》存託憑證 (DR)命名

存證信託的命名方式依「發行地」來區分命名，依照不同地區來判別，

以常聽見的 台積電 ADR 為例，
A 代表 美國 America，
台積電(2330)是台灣的上市公司，屬於第一上市，
而將股票交付給美國存託機構，
由當地發行股票憑證，則屬第二上市。

• ADR：美國存託憑證， A 代表 America 美國
• TDR：台灣存託憑證， T 代表 Taiwan 台灣
• GDR：全球存託憑證，G 代表 Global 全球
• CDR：中國存託憑證， C 代表 China 中國
• EDR：歐洲存託憑證， E 代表 Europe 歐洲

》存託憑證 並非持有股票

另外要注意的是，
DR 是擁有股票的一種證明，但並非持有股票，
但是權利義務和普通股一樣。

當公司想要發行存託憑證，
需要將 一定數額 的股票，寄存在外國或本國保管機構，
並且由 存託銀行 簽發可轉讓的存託憑證，
所以當 當地投資人購買存託憑證時，
相當於持有該外國的股票。

》發行 存託憑證 (DR) 好處

優點：讓企業可以到海外募資

企業到第二上市地區掛牌，主要的目的便是可以到海外募資，
由國外存託機構，以股票憑證、當地幣值計價，
發行有價證券給海外投資人。

例如：台積電在美國發行的 ADR，就是募資美國人的資金。

而對投資人來說，交易更加方便，
免除了海外匯款、或是複委託等手續。

相對的，國外企業也能在台灣發行 TDR，
讓台灣投資人以台股帳號，便能買賣國外股票。

了解了 存託憑證 DR，現在來看看 TDR 是什麼？

TDR 台灣存託憑證是什麼？

TDR 是台灣存託憑證，
當有國外企業在海外掛牌，另外又來台灣申請上市，
這時候就要發行台灣存託憑證(TDR)。

作法和一樣，由台灣的銀行擔任存託發行機構，
保管國外發行的有價證券，
持有人的權利義務和 發行公司的普通股股東相同，
台灣投資人想要買賣，就和一般股票交易一樣簡單。

TDR 的股票代號是 91 開頭。

TDR 跟原股一樣，都能領股利，
不一樣的是，TDR 持有人收到的股利是來自海外公司，
屬於海外所得，在台灣不用課徵所得稅。

TDR 的證券交易稅稅率是千分之 1，
低於一般股票交易的千分之 3 。

TDR 有哪些？

那如果好奇有多少海外公司，來台第二上市，
以及台灣有哪些企業到海外發行 DR，
通通可以在證交所查詢喔。

證交所網站會顯示代碼都是以 “91” 開頭。

目前台股 TDR 有以下：（2023/07）

存託憑證代號	存託憑證原股資訊
9103	美德醫療 (點選後，請選擇Medtecs Intl查詢)
910322	康師傅* (點選後，請輸入00322查詢)
910482	聖馬丁* (點選後，請輸入00482查詢)
9105	泰金寶
910861	神州* (點選後，請輸入00861查詢)
9110	越南控* (點選後，請輸入00422查詢)
911608	明輝 (點選後，請選擇BH Global查詢)
911616	杜康 (點選後，請選擇DUKANG DISTILLERS HLDGS Ltd.查詢)
911619	耀傑 (點選後，請選擇Dukang查詢)
911622	泰聚亨
911868	同方友友* (點選後，請輸入01868查詢)
912000	晨訊科* (點選後，請輸入02000查詢)
912398	友佳* (點選後，請輸入02398查詢)
9136	巨騰* (點選後，請輸入03336查詢)
9157	陽光能源* (點選後，請輸入00757查詢)
9188	精熙* (點選後，請輸入02788查詢)
資料來源：證交所  資料整理：夏綠蒂

TDR 怎麼買？

TDR 買賣方式與台股交易方式一樣。
在 TDR 掛牌前，投資者可以透過證券經紀商參加公開抽籤，
掛牌後，可以直接在市場上買賣 TDR，只需擁有一般證券交易戶頭，即可下單進行交易。

TDR 交易的價格及相關費用計算皆以台幣進行。

TDR 的投資風險

1.海外企業，資訊取得是否容易？

TDR 來自不同國家的交易所，例如有香港、泰國、新加坡等等，
而且也是需要關注 原公司的營運狀況、產業前景，
但是因為是國外公司，投資人對於海外企業財務資訊的取得是否熟悉，
也要買進 TDR 之前該注意的。

2.流動性是否足夠？

有些 TDR 流動性不足，一天可能只有數十張交易，
如果你手上有大量要賣出，並不見得可以順利成交，
另外若有大戶要拉抬或是倒貨，也會嚴重影響股價漲跌。

3.資訊揭露時間差

TDR 發行公司，如果有股價敏感資料待公布或發生重大事件等，
經該公司主動申請，或被原上市地交易所暫停交易，
這時證交所會公告該 TDR 暫停交易

然而，由於外國企業原股上市地與臺灣股市仍有交易時間落差，無法同步，
外國企業發生重大事件時，原股市場可立即反映，TDR 則須至台股開盤時才能反映。

這種時間差可能對投資者帶來一些風險和不便。
因此對於投資 TDR 的人來說，特別是那些關注公司最新消息和事件的投資者，
需要注意這種情況，並在交易前謹慎考慮。

4.折溢價風險

TDR 與原股在不同兩地掛牌，會受到匯率、交易成本及投資人偏好等因素的影響，
兩者價格可能有所不同，不過 TDR 與原股還是具有連動關係。

例如 TDR 溢價偏高，代表交易價格過度偏離原股價格，
這時需留意 TDR 股價是否被過度高估，會承受較大的價格波動風險。

TDR 漲跌幅

TDR 的漲跌幅為 ±10%。
也就是說，TDR 的最高漲價幅度為 10%，最低跌價幅度為 10%。

TDR的漲跌幅與多種因素有關，包括：

• 外國發行公司的基本面
• 國際股市的波動
• 匯率的變動
• 投機性資金的操作

如果外國發行公司的基本面良好，則 TDR 的價格可能會上漲；

如果國際股市呈現上漲趨勢，則TDR的價格也可能會上漲；

如果新台幣貶值，則 TDR 的價格也可能會上漲；

如果投機性資金大量流入 TDR，則 TDR 的價格也可能會上漲。

反之亦然。

TDR之亂

TDR是否為《證券交易法》規範的「有價證券」，一直是法律界爭論不休的議題。

TDR是否為有價證券

依據證交法第 6 條第 1 項規定，
有價證券係指經主管機關核定之股票、公司債、金融債券、投資型證券、期貨契約、選擇權契約、信託受益憑證、指數股票型基金受益憑證、指數投資證券、國際指數股票型基金受益憑證、國際指數投資證券及其他經主管機關指定之有價證券。

金管會認為，TDR 屬於財政部 76 年 900 號公告所定義的「外國有價證券」，
因此應受證交法規範。

然而，法界人士認為，900 號公告並未明確將 TDR 納入適用範圍，
且 TDR 在我國境內發行，與外國有價證券有實質差異，因此不應認定為有價證券。

TDR之亂的影響

TDR之亂對台灣資本市場造成了以下影響：

• 導致司法資源的浪費。由於 TDR 是否為有價證券的爭議，導致法院在審理 TDR 炒作案時，需要花費大量時間和精力進行判斷，而這也導致了司法資源的浪費。
• 損害了投資人的權益。由於TDR炒作案的判決結果不一，導致投資人對TDR的法律地位感到困惑，進而影響了投資人的投資信心。
• 阻礙了 TDR 市場的發展。由於 TDR 的法律地位不確定，導致投資人不願意投資TDR，進而影響了TDR市場的發展。

TDR 常見問題

問題一：TDR 是有價證券嗎？

TDR 是不是「有價證券」這個議題討論許多，
大多數的學者都認為 TDR  是「有價證券」。

TDR 在台灣境內依據法令發行，所以屬於「本國有價證券」。
就跟台積電 ADR 在美國發行，要遵守美國法令一樣。

問題二：TDR 是股票嗎？

TDR 不是股票， DR 的中文存託憑證，憑證表示擁有權利的證明。

TDR 享有和原股相同的權利，包括領股利的權利等等。

問題三：TDR 怎麼買？

跟股票一樣，只要有證券戶頭就可以買賣。
TDR 掛牌前，可參加抽籤；掛牌後，可以直接在市場上買賣。

問題四：TDR 股數較少，是不是很容易受到炒作？

TDR 因為流通數量較少，相對於權值股，較容易受到炒作，
因此若股價太高，溢價太多，追高的風險就更大了。

TDR 的股價走勢仍然受到公司營運狀況和基本面的影響，所以要關注公司的產業及財報等。

海外存託憑證 是什麼？

海外存託憑證跟 TDR 差不多，
是以台股企業去海外市場發行存託憑證的意思。

海外存託憑證（DR）是一種企業在海外發行的證券，以當地貨幣計價，代表著該企業的股票。
持有存託憑證的人享有和普通股股東一樣的權益和責任。

發行存託憑證會拿原有的部分股權，或是現金增資發行。

企業發行的海外存託憑證有沒有次數限制呢？
是沒有的，
但建議不要超過公司發行股數的 15% ~ 20%，以避免股權過度稀釋。

海外存託憑證查詢

想要查詢台股有哪些企業在海外發行 存託憑證 ，可以到證交所網站。

許多都是大型股，
例如：台積電(2330)、中華電(2412)、富邦金(2881)

(圖片來源：證交所)

存託憑證 的溢折價

存託憑證 和 發行公司的普通股 權利義務一樣，
理論上兩者股價應該有連動關係，
但是事實上股價卻有不同漲跌幅，導致「溢折價」的狀況出現。

以台積電來例子，
台積電(2330)約拿 20.52% 的股份發行 ADR，
大約是 1 股台積電 ADR = 5 股台積電股票

---

溢折價公式：
= ( ADR 換算成台幣後的價值 / 台股價值) 台股價值 x 100%

---

假設台積電(2330)的數據計算：

• 當天收盤價 600 元
• 當天台銀的美元匯率為 27.96 元
• 台積電 ADR 118.1 元，折合台幣價值 = 118.1 x 27.96 = 3302 元(台幣)
  一股 台積電ADR = 5 股普通股，
  則折合一股台股價值為 3302 / 5 = 660 元

溢價 = ( 660 – 600 ) / 600 x 100% = 10%

至於為什麼會溢價？原因很簡單：＂物以稀為貴＂，
美股市場比台股大太多，
因此要買 台積電ADR 的人也相對多，
但是卻沒有那麼多 ADR 可供購買，
變導致溢價的情況出現。

》注意 大幅溢價 的狀況

像台積電(2330) ADR 溢價長期大約在 10% 以內，
算是正常範圍，

然而在台股有些股票溢價卻相當誇張，
高達 100% 以上的大有人在，
換句話說，台股投資人買的 TDR，
比該公司的 「原股」 貴上許多。

過去台股曾出現很昂貴的 TDR，例如 杜康-DR ，溢價高達 3178 %，
也就是說，在台灣買 杜康-DR，
比發行地 新加坡 貴了 31 倍。

溢價如此之大，總會回歸股票的價值，相信股價會收斂，
如同科斯托藍尼所說：「小狗會在主人前後跑來跑去，
但總有一天會跑回主人身邊」 ，
股價漲得太過誇張不符價值，最後終究會回到基本面。

(資料來源：公開資訊觀測站，圖片為部分截圖，並非全部TDR)

TDR 結論

1. TDR 不是股票，是一種有價證券，但享有和原股相同的權利。
2. 注意流動性及資訊不對稱的風險
3. 若有大幅溢價的狀況出現，投資前要考慮清楚，因為會買貴

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