電信股還能存股嗎？從「這 4 點」分析給你聽！

存股族熱門持股：台股電信三雄

都說投資要在能力圈範圍，
也就是買進你看得懂的企業，
網路、通話幾乎人人每天都會使用，
因此電信三雄是股民喜愛的標的。

加上存股風潮掀起，
不論是剛出社會的新鮮人，
或是在職場歷經風霜的中年人，
紛紛都想要靠著股息讓自己早日退休，
於是配息超過 20 年的電信股，
中華電(2412)、遠傳(4904)以及台灣大(3045)成了近年的熱門標的。

中華電(2412)、遠傳(4904)以及台灣大(3045)還能繼續投資嗎？
本篇文章從 4 個論點，分享電信三雄的優劣
1.營收結構
2.EPS
3.股利政策
4.本益比
5.結論：可以買嗎？

▎營收結構

》中華電(2412)固守電信行業
遠傳(4904)及台灣大(3045)跨足雲端、電子商務等

電信商的最基本業務包含通話、網際網路等，
然而時代變遷，更多數位產業崛起，
例如：雲端、電子商務、資安服務等，
遠傳(4904)以及台灣大(3045)都涉足其中，
唯獨中華電(2412)固守最傳統的電信業務。

原因是中華電穩坐國內電信龍頭股，
規模廣大，不需要轉型也能持續營運，
但是隱憂就是，如同溫水煮青蛙，
隨著科技不斷進步，
中華電(2412)如果沒有改革的目標，
有很可能在未來營收會受到衝擊。

 

▎EPS ：年年遞減

》499之亂，衝擊獲利銳減

還記得在 2018 年母親節的時候，
中華電(2412)率先推出 499 元上網吃到飽的方案，
比起以前吃到飽動輒要 800 元甚至是超過 1000 元，
499 方案引起民眾趨之若鶩，
後來遠傳(4904)以及台灣大(3045)也紛紛跟上。

以跌破市場行情的價碼搶客源，
最後的結果造成三間公司遍體鱗傷，
EPS 年年遞減。
499 之亂的方案要綁約 30 個月，
因此低獲利的模式至少會影響電信商至少 2 年的獲利，
再加上消費者已經習慣該價碼就能享受吃到飽，
形成了定錨效應，
之後合約到期，電信商想要調高價格可說是難度非常高。

▎股利政策

》盈餘配發率 = 股利 / EPS

盈餘配發率指得是公司賺到的錢，
分多少給股東的一個衡量比標。
如果企業預期未來，需要有大量的資金來擴廠等等，
則盈餘配發率就會較低。
反之亦然。

從下圖中可以看到，
電信三雄有些年度的盈餘配發率超過 100%，
怎麼會這樣呢？
發給股東的錢比自己賺得還多，也太奇怪了，
原來是因為，公司可以拿出「老本」來發放，

舉個小例子：
A 公司去年賺 18 元，決定在今年發出 20 元給股東，
差了 2 塊錢怎麼辦？
沒關係，打開小豬撲滿拿出以前存下來的儲蓄來配發即可。

OK，現在了解盈餘配發率，
如果長年比率超過 100% 就要有所警訊，
有一點”打腫臉充胖子”的意味，
在上述介紹 EPS 的段落已經得知，
電信三雄獲利紛紛衰退，
因此為了維持和以往一樣的配息，
只得每年都拿出老本來，
但是老本總有一天會吃完吧！

 

關於老本配息，在下一段會說明更清楚。

 

》過去 10 年，遠傳(4904)有 8 次以資本公積配息

在財報中的股東權益項下，
有一個項目叫做「資本公積」，
它的來源有很多，其中最常見的叫做”股本溢價”。
意思就是：股本一股 10 元，發行價為 12 元，
企業收到 12 元，其中的 2 元就稱為 資本公積-股本溢價。

配息通常是看過去一年公司賺了多少錢，
拿取一部分來發放給股東，
但如果遇到盈餘發放率超過 100%，
通常就是拿資本公積來配息。

電信三雄都是存股族喜歡的標的，
最大的吸引點是股利高，配息穩定，
因此當遠傳(4904)獲利下降，
可以發給股東的盈餘無法跟以往一樣高，
這時候就拿出「老本」資本公積攙和發股利。

這個做法透露出一個隱憂：企業獲利正在減少
為了維持高股息，只得拿出老本來發放。

 

電信股中以遠傳(4904)最常見，
過去 10 年，有 8 次採用資本公積配息，
台灣大(3045)則是有 4 次，
中華電(2412)僅有 2 次，
投資人要選擇存股標的時，
要注意高股息，是否長年以資本公積配息，
因為，老本總有一天會吃完的。

 

▎本益比：呈現遞增

》公式＝ 每股市價 / 每股盈餘

本益比用來評估一檔股票是否便宜或昂貴

本益比 = 每股股價 / 每股盈餘
“本”指的是付出的成本，
“益”指的是企業的獲利
算出來的結果就是：多久後可以回本？

(延伸閱讀：3 分鐘學會「本益比」，最容易上手的股票估價法！)

 

因此在獲利穩定之下，本益比越高代表回本速度越慢，
電信三雄目前的本益比都超過 20 倍，
也就是說至少要 20 年才會回本，
再加上我們已經知道這三間企業的 EPS 都在下降，
在獲利衰退的情況下，
本益比又持續增加，
代表股價高估了。

▎電信股「散戶持股人數」暴增

因為存股風潮盛行，
電信股受到推崇，
因此越來越多人買，
從下圖就可看出散戶持股人數增加，
特別是中華電(2412)，經過 2008 年金融海嘯之外，
個人戶持股數，從低於 10 萬人，飆升至 20 萬人以上，
這也是為什麼本益比越來越高，
因為想要的人暴增，

 

▎總結：電信三雄還值得存股嗎？

》不要重押單一股票或產業

總結一下上述所說：
1.電信股 EPS 持續下滑。
2.電信股本益比過高。
3.中華電固守就有電信業務，台灣大及遠傳跨足其他數位領域。
4.遠傳的資本公積配息的次數過多。

長期來看，電信一直有需求存在，
比較不受景氣循環影響，
但是未來成長力目前沒有看到，
要存股的話不要重押單一產業或個股，
電信股看不出有太大的優勢，
並且存在削價競爭，
存股也是需要分散持股，
才能在股海中穩穩的領股息喔。