金融股淨值才是重點！從財報教你看：金融股不要被 EPS、股利誘惑

金融股要看淨值，這很重要，這個觀念你懂了之後，會比市場上八成的存股族還要厲害。

太多人對金融股還是只看 EPS 而已，但因為金融股有很多錢，
要讓這些錢發揮效益，就會有很多投資，投資有可能會未實現損失，這時候就要看淨值，

因為 EPS 並不會將未實現損失列出來。

這篇文章跟大家分享，金融股要看淨值的原因，與背後邏輯，
學會比就知道金融股不要只看高股利、高殖利率。

文章中提到的金融股，都是中立的教學範例，沒有推薦買賣。

金融股淨值是什麼？

股東權益又稱為淨值，常聽到有人說 淨值多少多少，指得就是股東權益。

將淨值除以股數，就是每股淨值。

金融業有買多金融商品，2022 年受到投資市場不佳，許多金控都要認列許多未實現損失，

像下圖中，這是國泰金 2022 年的股價與淨值表現。

2022 年 3 月的淨值每股 61 元，股價 64 元，
到了 8、9 月，每股淨值腰斬只剩下不到 30 元，
股價也大幅下滑到了 40 元左右。

(圖片來源：雲投資)

財報上淨值怎麼看？

打開財報，找到前幾頁的股東權益。

以下圖為例，黃色的部分就是淨值 = 股東權益總額。

110 第三季淨值是 26.74 億元，
111 第三季的淨值是 29.37 億元，
可以發現這間企業的淨值是增加了。

所以看金融股，就是看股東權益有沒有增加，
如果是大減，這種後續股價也會下降。

延伸閱讀：認識財報４大表：新手也能輕鬆懂！

金融股淨值為什麼重要？

淨值變成負數，有可能會下市

目前上市公司規定，若每股淨值掉到 10 元以下，投資人無法採行融資融券；
若跌破 5 元會被打入全額交割；若跌破 3 元，改採分盤集合競價交易；
若淨值為負數，會被強制要求下市。

資產減負債 = 淨值，又稱為股東權益，
就是假設一間公司要清算，把資產賣一賣、負債還清之後，股東還能拿到多少？

而當淨值變成負數，等於股東完全拿不到錢，這樣的公司無法對股東交代，
而且在銀行及主管機關眼裡，負債大於資產有很重要的危機，
所以淨值變負數是一件會讓公司心急的事情。

以投資人的角度來看，萬一要清算，每個股東所能拿的淨資產不多了，
那淨值越低，當然會想要拋售股票，股價也自然下跌。

金融股淨值的歷史故事

先說一段宏達電(2498)與新光金(2888)的故事，當時一場飯局，新光金賠掉 2 棟大樓。

好幾年前，新光金當時董事長吳東進與宏達電(2498)董事長王雪紅共同參加一場聚會，
當時吳董聽到宏達電(2498)一股賺 72 元，
於是在 2011 年下令買進宏達電(2498)，
而這一買，一共買進 6000 張，每股平均成本超過千元，

結果沒多久，宏達電(2498)跌破千元，
連執行庫藏股也發揮不了作用。

新光金買到高點，
之後宏達電股價一路下滑，
在 2014 年左右新光金(2888)忍痛賣出股票，
每股價差損失近 1000 元，共有 6 千張，
這一次交易虧損近 60 億元，
新光金(2888)最終賣掉 2 棟大樓來彌補虧損。

》新光金2018年財報亮眼，但是要看淨值才準

新光金(2888) 2018年財報獲利亮眼，
但是在股東權益變動表當中，也就是淨值的部分，卻是下滑的。

為什麼會特別提新光金，因為當時新聞媒體紛紛地說
「新光金(2888)在 2018 年Q1，獲利比去年同期增加 100 億元 以上」之類的字眼。

但是我們已經有觀念了，金融股不能只看獲利、股利，還要看淨值。

當時看到新聞內容，新光金(2888)在 2018 年 Q1 獲利增加 100 億元以上，
很多股民衝進場買股票，
在 2018 上半年的時候，讓新光金股價躍上高點，
但其實翻開財報，截至 2018Q2 實際上淨利大概只有 15 億元，
是什麼原因呢？

　

》股東權益：有投資未實現的虧損152 億元

投資人看到財報，發現新光金(2888) 2018Q2 累積淨利 167 億元，
與去年同期相比大增 149 億元。
EPS 的部分也是飛躍成長，
在 2017Q2 只有 0.15 元，
然而在 2018Q2 卻大幅增加到 1.54 元，
漲幅高達 9.27 倍 。

這主要是因為，2018 年度，
因應國際會計準則 9 號公報(IFRS9)規定，
可以選擇將投資標的盈虧不要表達在損益表

所以新光金將 2018 年帳上的「投資未實現的虧損 152 億元放在股東權益」，
2017 年則是反映在損益表，
兩者的落差，導致 2018 年獲利看似飛躍成長。

(資料來源：新光金107Q2財報)

如果不了解財報的全貌，
看到 EPS 大增就買進股票，
很有可能就會虧損了。

因為國際會計準則 9 號公報(IFRS9)規定，
可以選擇將投資標的盈虧不要表達在損益表，
於是新光金(2888)選擇這樣做，
不只新光金，很多公司也都選擇將投資損益反映在股東權益變動表，
為了就是不要讓持股的價格波動，影響公司本身的獲利。

2018 年新光金將 152 億元的虧損放在股東權益變動表，
不放在損益表，造成新聞媒體寫出 EPS 大增的現象。

以往這一塊這列在損益表，
比較基準相同下，
2018年Q2 新光金(2888)實際淨利僅有 167 億元獲利－152 億元虧損 = 15 億元 

(資料來源：新光金107Q2財報)

　

影響金融股淨值 2 大關鍵

金融股將很多金融商品分類在「透過其他綜合損益按公允價值投資」
以及「採用覆蓋法重分類之其他綜合損益」。

　

這兩者是有關投資的金額，而且是放在權益變動表，
當這兩個會計科目金額為負數，就會讓股東權益 (又稱淨值) 下降。

於是，金融商品的未實現損失，會導致會讓淨值下降的原因在這裡。

而對於股利政策而言，未實現投資損失 > 未分配盈餘 不能發股利。

簡單來說，假設今天某一間壽險業賺了 500 元，
但是有未實現投資損失 700 元，此時就無法發股利了。

》透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產是什麼？

透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產：
名字很長，其實就是金融資產的意思，
就是指股票、債券等，
特性就是「股價的盈虧並不會顯示在損益表，而是在股東權益」

　

所以就會出現，新光金(2888)表現上獲利大增百億元，
但手上仍有尚未賣出，帳面上卻已經虧損的股票，反映在股東權益變動表上，
萬一某一天賣掉了，變成已實現損失，
公司就的保留盈餘(歷年累積賺得錢)就會減少。

所以這也是為什麼，金融股要看淨值的原因，
因為手上有大量的金融商品，這些金融商品盈虧又大多放在股東權益變動表，
投資未實現損失太多，就會讓股東權益減少、淨值下降。

金融股要看淨值，才能真正地發現其內在。

　

》新光金持有宏達電股票，會影響 EPS

回到新光金，
在 2018 年，公司將股票列為 透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產，
與 2014 年持有宏達電(2498)的作法卻略有不同：

• 【2014 年持有宏達電的作法】

賣掉股票，盈虧的金額會列入損益表，
也就是新光金(2888)賣掉宏達電(2498)，
大幅讓 EPS 下降

• 【2018 年對於投資的作法】

價差與賣掉股票時候的盈虧，
金額”不”列入損益，所以不會影響 EPS，
所以新光金帳上有 152 億元的虧損沒有表達在 EPS。

　

金融股淨值結論

在投資金融股時，一個關鍵的考量是該公司的投資標的，
尤其是是否將其列為透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產。
因為此類投資的盈虧並不會直接影響每股盈餘（EPS）。

金融機構，特別是金融控股公司，通常會將大量資金投資於股票、債券等金融資產。
然而，這些投資的表現並不會直接反映在EPS上，
因為它們被歸類為透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產。

因此，投資者不應僅僅因為一家金融機構的EPS大幅增長而貿然購入其股票。

EPS的增長可能主要來自非核心業務，如財務投資，而非其主要業務的增長。
這樣的投資決策可能忽略了公司實際經營的風險和未來的盈利潛力。

因此，投資者在評估金融股時應特別留意其投資組合的結構，
以及投資標的是否與 EPS 直接相關。

此外，也應評估公司的主要業務成長，而不僅僅是 EPS 的變化