企業要出售物品或服務才有收入，
因此存貨便是很重要的項目之一了，
存貨可以向外部購買，也能自行製造生產，
只要是為了營業所需算是存貨
幾乎每一間公司都會有存貨，
而存貨又會發生跌價損失、利益回升的情況，
這篇文章與您介紹
該如何運用原物料的反轉，提早抓到獲利將上漲的企業
存貨是什麼？有哪些？
》存貨：爲了營業所購買或製造的商品
「存貨」是企業營運的重要項目
- 商品存貨：向外購買的存貨
- 原物料
- 在製品：加工中，尚未完工
- 製成品：內部製造的存貨
例如：開一間早餐店需要雞蛋
老闆娘可以自己養母雞生蛋，也能向外部的超商買蛋，
不管來源如何，為了營業所需的雞蛋，都能稱為存貨
》存貨跌價分為 2 種狀況
突然有一天，發生劇烈的禽流感
大家不敢吃蛋，生怕會染上疾病，
因此早餐店裡的雞蛋沒人要了，
老闆娘買一顆成本 5 元，
現在因為流感來襲導致蛋價只剩下一顆 2 元
中間差額 3 元稱為跌價損失
對企業來說，
不同的產業所產生的存貨跌價損失便有不一樣的意義
主要可以區分為兩種：
一是電子業，這類產品變化快速，當發生存貨跌價的時候，
往往都漲不回去了
其二是傳統產業，存貨的價值與原物料價格有高度相關，
常聽到見有航空業、航運業，只要油價劇烈變化，
總是會影響公司獲利
》存貨回升利益，有望帶動毛利率上升
第二類的有一個好處，
當景氣與原物料下跌，雖然會產生存貨跌價損失，
然等到景氣反轉原物料上漲
就能期待有存貨回升利益，使營業成本減少，
帶動毛利率上漲
存貨跌價損失或回升利益是什麼
》兩者在「營業成本」中表達
IFRS 新制下，存貨跌價損失或是存貨回升利益，
都是放置在損益表的營業成本中，
如果是看到 98 年以前的財報，
會發現存貨變動是放在營業外損益，
所以不要覺得奇怪，是因為實務上準則改變了。
放在營業成本更能反映企業營運的狀態，
避免掩蓋公司當年度本業虧損的事實，
同時也能更真實的表達毛利率。
知道存貨的價值變動會造成營業成本及毛利率的影響，
我們來看看如何運用原物料的價格反轉，
提早抓到使得成本下跌，提升毛利的企業。
存貨回升利益、跌價損失案例
案例分析（一）-以新光鋼(2031)為例
新光鋼(2031)是一間對於鋼鐵加工買賣的傳統製造業，
EPS 不穩定，今年賺明年可能就虧，
是一檔無趣不起眼的公司，
這兩年因為政府推行公共基礎建設，
包括太陽能發電、離岸風力發電，帶動鋼鐵產業朝正向發展，
新光鋼(2031)配合政府政策，承攬業務，
使得新光鋼(2031)曾經成為熱門股。
》104 年度毛利為負數，105 年度毛利轉正
在 104 年度我們可以看到新光鋼(2031)毛利率竟然是 -9%，
隔年 105 年毛利率轉正為 15%，
兩個年度竟然差距如此大。
》「存貨跌價或回升利益」造成 “營業成本” 大波動
104 年毛利為負數，
原來是因為存貨跌價損失 2.96 億元，造成營業成本增加，
當年度 EPS -1.45 元，
存貨跌價損失就整整影響 EPS 減少 1.07 元
隔年大反攻，存貨回升利益 3.05 億元，
讓營業成本減少，進而提升毛利。
由此可知我們知道鋼鐵的市場行情價格變動，
對於新光鋼(2031)這類的鋼鐵製造業獲利有很大影響。
》鋼鐵價格變動，影響「存貨跌價或回升利益」
對於新光鋼(2031)來說，
會造成存貨跌價或是回升利益的因素是：鋼鐵的市場行情價格變動，
下圖是鐵礦砂的走勢圖，
在 104 年價格下跌不少，
年初鐵礦砂現貨價格每單位 67 元，年底每單位只剩下 40 元，
所以在年初買的鐵礦原物料，
到年底每單位必須要提列存貨跌價損失 37 元 (67 元 – 40 元)。
上段內容有提到，
新光鋼(2031)在 104 年度認列存貨跌價損失 2.96 億元，
就是因為鐵礦價格下跌所致，
相對的，新光鋼(2031)在 105 年度毛利率大反攻從 -9% 到 15%，
也是因為鐵礦價格上漲，
105 年初鐵礦砂現貨價格每單位只有 40 元，
年底價格每單位遠遠超過年初，所以可以享受存貨回升利益，
讓營業成本下跌，毛利率就能提高了。
(圖片來源：財經Ｍ平方)
遇到這種原物料景氣循環，投資人心裡可以有個底，
獲利被存貨跌價損失吃掉的公司，
只要遇到哪天原物料價格上漲回升，
就會上演王子復仇記，
就像是鋼鐵在 2016 年大幅上升，
新光鋼(2031)受到存貨上漲的趨勢，毛利率步步高升。
》景氣回升，隔年 EPS 大漲
在 105 年開始鋼價回升，
存貨回升利益 3.05 億元，貢獻 EPS 1.02 元，
加上新光鋼(2031)本業回穩營收上揚，
果不其然在當年度繳出了 EPS 2.67 元的亮眼成績，
股價在 105 年底不過 12 元左右，
年底最高來到了 24 元，
足足漲了 1 倍之多。
案例分析（二）-以第一銅(2009)為例
》毛利率波動是受到「銅價」影響
第一銅(2009)是一間對於「銅片」加工買賣的傳統製造業，
EPS 不穩定，今年賺明年可能就虧，
毛利率起伏很大，有的年度是負數，隔年可能又變成正數。
財報上面有提到：民國 109 年( 2020 年)因國際銅價上升，
使得迴轉存貨損失，營業成本減少。
意思就是存貨損失的金額下降，營業成本跟著下滑，
營業收入 －營業成本 = 營業毛利，
成本下降，所以會讓毛利率上升。
》銅價走勢
2019~2020年銅價下跌，
第一銅會有存貨跌價損失，
使毛利率下滑
2020 年底~2021年銅價上漲，
第一銅會有存貨回升利益，
使毛利率成長
然後你會發現，股價是跟著毛利率走動，
當毛利率上升時會帶動 EPS 成長，股價也起漲數倍。
結論：存貨怎麼看？
- 存貨跌價損失或回升利益，都屬於「營業成本」中表達
- 存貨價值和商品價格有高度相關的公司，
只要遇到景氣回升，就能享受存貨回升利益，以及本業回穩的雙重效果 - 毛利率變化太大，要先剔除存貨變動影響數，才能看出企業經營的面貌
存貨價值和商品價格有高度相關的公司，
只要遇到景氣回升，
就能享受存貨回升利益，以及本業回穩的雙重效果
就能把 EPS 推到高點
當一家公司出現大幅的存貨跌價損失，
但本業並沒有惡化太多，
日後只要搭上景氣循環上升的趨勢，享受存貨回升利益，
就是一個不錯的投資時機，
掌握商品價格報價的回聲，並確認企業營運有上升，
就能提高早上車，享有雙重加分效果，
在 EPS 公布之後，眾人追漲股票時，
便可以讓他們幫我們抬轎，等待賣出股票獲利了結