了解「毛利率」:為什麼營收高達 100 億卻破產下市?

報章雜誌充斥著「營收創新高」
但股價卻不一定上漲
看到新聞媒體報導某某公司營收創新高,
似乎是一件很棒的消息
投資者很容易看到消息就買進股票
然後卻發現,
股價不一定會漲?

因為,
賺不賺錢 跟營收高低並”無相關”
利潤才是做生意獲利的關鍵,
我們通常會看 3 個比率:
毛利率、營業利益率以及淨利率

今天先介紹毛利率相關資訊



毛利率是什麼?

》毛利代表產品可以賺多少錢

收入 – 成本 = 毛利
毛利率 = 毛利 / 收入 x 100%
假設開一間豆花店,
一碗賣 50 元,一個月賣 200 碗,
所以營收就是 50 元 x 200 碗 = 1 萬元
買黃豆、珍珠、糖還有瓦斯等成本,
總共 2 千元,
所以毛利就是 1 萬 – 2 千 = 8 千。

毛利率

 

毛利率公式?

毛利率 =(營業收入-營業成本)/營業收入 x 100%

以上述的豆花店例子來看,
毛利 = 8,000
毛利率 = (8,000/10,000) x 100% = 80%

 

毛利率越高越好?

毛利率在同產業來看,越高代表越具有競爭力,
但如果在不同產業間,則因為特性不同,
就不能互相比較,好比蘋果跟西瓜哪一個好?本身不具比較意義。

因此在比較毛利率時,要判斷好壞,可以從兩個方面評估:

  • 跟同業相比
  • 跟過去的自己相比

若表現比上述兩項好,我們就可以說這間公司具有競爭力。

 

不同產業的毛利率

軟體業、需要靠腦力的產業毛利普遍偏高,高達 80% ~ 90% 是常有的事情,
同時研發費用也很高,研發費用就好比是製造業的製造成本一般。
例如數字(5287)長期毛利率都超過 70%以上,
所以不是看到高毛利就可以買進,
先跟同業以及過去的自己相比才更為準確。

而像是製造業成本很高,
特別是電子業代工毛利都普遍偏低,
所以有茅山道士(毛利3~4)、毛利小五郎之稱。

因此不同產業是不能互相比較毛利率高低。

毛利率
2021年 2020年 2019年 2018年 2017年
數字(5287)
73.3% 77.61% 78.68% 79.13% 78.4%
仁寶(2324)
3.36% 3.38% 3.46% 3.16% 3.6%

 

 



毛利率的應用案例分享

》營收創新高 最後卻下市?

以勝華(2384)的例子跟大家分享,
營收高的假象,造成現今已經下市了

【故事開始囉…】

》勝華(2384) 2011 年營收創歷史新高

觸控面板廠勝華(2384)(備註:104年已下市)
受惠於蘋果 iPad 銷售傳出佳績
利多消息滿天飛,
在 2011 年 12 月的時候營收衝破百億元,
創歷史新高,投資人無不歡喜。

勝華營收創新高

(圖片來源:蘋果日報)

 

》營收破百億,但財報公布後卻是虧 18.7 億元

報紙聳動報導營收創新高,
然而在財報公告後,
卻發現竟然是大虧 18.7 億元,
到底是怎麼回事,
賺 100 億元最後竟然還賠 18.7 億元,
讓人丈二金剛摸不著頭緒

(圖片來源:勝華100年財報)

》原來是因為「毛利太低」,陷入虧損

在 2011 年 12 月單月營收 100 億元以上,為歷史新高,
但在 2011Q4 單季的毛卻是 -4.9%
全年毛利率也不過 2%,
真的是少得可憐,
毛利率為負數意思就是每做一個產品就賠一個,
所以訂單越多反而虧越多

當報紙瘋狂報導全年營收 937 億元創新高之後,
財報卻顯示 2011 年全年度毛利只有 23.87 億元
然後再扣除營業費用 39.88 億元,
就已經是虧損狀態了,
所以營收高真的不代表會賺錢啊

股價也應聲倒地,虧損太大最終慘遭下市
毛利率低,陷入虧損,
勝華(2384)股價也一仗千落,
從 2011 年的 57 元,
到 2014 年的 1.83 元,
最終在 2015 年的時候下市了。



高毛利的意義

代表產品有優勢

製造業的成本都非常高,
所以毛利普遍都不高,
也就是說,誰的毛利率高,
能就有競爭優勢,
以光學股大立光(3008)以及新鉅科(3630)為例子,
大立光的毛利率一直都是鏡頭產業的第一名,
因此股價也是穩坐第一,
在 2019/3 股價高達 4400 元左右
反觀新鉅科,
毛利起伏相當大,
最慘的時候竟然毛利 -71%,
終於在 2018 下半年毛利轉為正數了

成本下降,毛利提高,股價也上漲
還記得一開始有提到毛利的公式:
收入-成本 = 毛利
所以毛利要高,有兩個方法:

(1) 收入提高
(2) 成本降低

如果是單價提高,進額增加收入,
這不是長久之計,客戶會流失,
更好的方法就是降低成本,
常在聽到 良率 多少,就是成功率有多少。

改善產品良率後,
新鉅科(3630)股價也上揚。

在 2016 年底~ 2017 年初 毛利率翻正,
股價從 21 元上漲至 45 元,
將近 118% 的漲幅,
近期表現也非常強勁,
在 2018Q3 單季毛利率上漲至 16%,
在 2019 年股價上漲 57%,突破 100 元。

 

快速結論:

  1. 賺不賺錢 跟營收高低並”無相關”
    利潤才是做生意獲利的關鍵
  2. 高毛利,代表產品有競爭優勢
  3. 毛利提高,股價也容易上漲

文中個股僅為研究教學使用,並無推薦買賣之一

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