了解「毛利率」：為什麼營收高達 100 億卻破產下市？

報章雜誌充斥著「營收創新高」
但股價卻不一定上漲
看到新聞媒體報導某某公司營收創新高，
似乎是一件很棒的消息
投資者很容易看到消息就買進股票
然後卻發現，
股價不一定會漲？

因為，
賺不賺錢 跟營收高低並”無相關”
利潤才是做生意獲利的關鍵，
我們通常會看 3 個比率：
毛利率、營業利益率以及淨利率

這篇文章先介紹毛利率相關資訊

　

毛利率是什麼？

》毛利代表產品可以賺多少錢

毛利率（Gross Profit Margin）是一個衡量企業獲利能力的重要指標，
表示公司在扣除銷售成本（例如原材料、人工成本等）後，
從銷售收入中獲得的毛利佔總銷售收入的百分比。

毛利率這個指標能幫助企業了解核心業務的獲利能力，
並能與競爭對手或行業標準進行比較。

高毛利率通常意味著公司在產品或服務上有較高的定價能力或較低的生產成本，
而低毛利率可能表示成本較高或定價壓力大。

舉個例子：
假設開一間豆花店，
一碗賣 50 元，一個月賣 200 碗，
所以營收就是 50 元 x 200 碗 = 1 萬元
買黃豆、珍珠、糖還有瓦斯等成本，
總共 2 千元，
所以毛利就是 1 萬 – 2 千 = 8 千。

　

毛利率公式

毛利率 ＝（營業收入－營業成本）／營業收入 x 100%

銷售收入（Sales Revenue）：公司從銷售產品或服務中獲得的總收入

銷售成本（Cost of Goods Sold, COGS）：直接與產品或服務相關的成本，包括原材料、勞動力和製造費用等。

以上述的豆花店例子來看，
毛利 = 8,000
毛利率 = (8,000/10,000) x 100% = 80%。

　

毛利率越高越好？

毛利率在同產業來看，越高代表越具有競爭力，
但如果在不同產業間，則因為特性不同，
例如，軟體公司的毛利率可能遠高於零售公司的毛利率。
好比蘋果跟西瓜哪一個好？本身不具比較意義。

因此在比較毛利率時，要判斷好壞，可以從兩個方面評估：

• 跟同業相比
• 跟過去的自己相比

若表現比上述兩項好，我們就可以說這間公司具有競爭力。

　

1.與同業相比：

這是最直接的比較方法。
如果一家公司在其行業中擁有最高的毛利率，
這通常表示它在成本管理、產品定位和市場策略方面非常成功。

在同一產業內，毛利率越高通常表示公司在價格控制和成本管理方面具有優勢，從而更具有競爭力。
例如，同樣是電子產品製造商，
如果 A 公司的毛利率高於 B 公司，
這通常表明 A 公司在成本控制或定價策略上更具優勢。

　

2.跟過去的自己相比

藉由比較公司的歷史毛利率，可以了解獲利能力的變化趨勢。
如果毛利率在逐年提升，這可能表示公司在提高效率或提升產品附加值方面取得了進展。

　

不同產業的毛利率

軟體業、需要靠腦力的產業毛利普遍偏高，高達 80% ~ 90% 是常有的事情，
同時研發費用也很高，
研發費用就好比是製造業的製造成本一般，因此這類要看的是營業淨利率。

例如數字(5287)長期毛利率都超過 70%以上，
所以不是看到高毛利就可以買進，
先跟同業以及過去的自己相比才更為準確。

而像是製造業成本很高，
特別是電子業代工毛利都普遍偏低，
所以有茅山道士(毛利3~4)、毛利小五郎之稱。

因此不同產業是不能互相比較毛利率高低。

毛利率	2023 年	2022 年	2021年	2020年	2019年
數字(5287)	69.9%	70.64%	73.3%	77.61%	78.68%
仁寶(2324)	4.48%	3.76%	3.36%	3.38%	3.46%

　

毛利率的應用案例分享1

》營收創新高 最後卻下市？

以勝華(2384)的例子跟大家分享，
營收高的假象，造成現今已經下市了

• 延伸閱讀：股票下市可以賣嗎？怎麼辦？股票下市處理建議

》勝華(2384) 2011 年營收創歷史新高

觸控面板廠勝華(2384)(備註：104年已下市)
受惠於蘋果 iPad 銷售傳出佳績
利多消息滿天飛，
在 2011 年 12 月的時候營收衝破百億元，
創歷史新高，投資人無不歡喜。

(圖片來源：蘋果日報)

　

》營收破百億，但財報公布後卻是虧 18.7 億元

報紙聳動報導營收創新高，
然而在財報公告後，
卻發現竟然是大虧 18.7 億元，
到底是怎麼回事，
賺 100 億元最後竟然還賠 18.7 億元，
讓人丈二金剛摸不著頭緒

(圖片來源：勝華100年財報)

　

》原來是因為「毛利太低」，陷入虧損

在 2011 年 12 月單月營收 100 億元以上，為歷史新高，
但在 2011Q4 單季的毛卻是 -4.9%
全年毛利率也不過 2%，
真的是少得可憐，
毛利率為負數意思就是每做一個產品就賠一個，
所以訂單越多反而虧越多

當報紙瘋狂報導全年營收 937 億元創新高之後，
財報卻顯示 2011 年全年度毛利只有 23.87 億元
然後再扣除營業費用 39.88 億元，
就已經是虧損狀態了，
所以營收高真的不代表會賺錢啊

股價也應聲倒地，虧損太大最終慘遭下市
毛利率低，陷入虧損，
勝華(2384)股價也一仗千落，
從 2011 年的 57 元，
到 2014 年的 1.83 元，
最終在 2015 年的時候下市了。

毛利率的應用案例分享2

製造業的成本都非常高，
所以毛利普遍都不高，
也就是說，誰的毛利率高，
能就有競爭優勢。

以光學股大立光(3008)以及新鉅科(3630)為例子，
大立光的毛利率一直都是鏡頭產業的第一名，
因此股價也是穩坐第一，
在 2019/3 股價高達 4400 元左右
反觀新鉅科，
毛利起伏相當大，
最慘的時候竟然毛利 -71%，
終於在 2018 下半年毛利轉為正數了

　

成本下降，毛利提高，股價也上漲
還記得一開始有提到毛利的公式：
收入－成本 = 毛利
所以毛利要高，有兩個方法：

(1) 收入提高
(2) 成本降低

如果是單價提高，進額增加收入，
這不是長久之計，客戶會流失，
更好的方法就是降低成本，
常在聽到 良率 多少，就是成功率有多少。

改善產品良率後，
新鉅科(3630)股價也上揚。

在 2016 年底~ 2017 年初 毛利率翻正，
股價從 21 元上漲至 45 元，
將近 118% 的漲幅，
近期表現也非常強勁，
在 2018Q3 單季毛利率上漲至 16%，
在 2019 年股價上漲 57%，突破 100 元。

　 　

高毛利的意義

高毛利的意義真的很重要，這代表公司在市場上擁有更多的優勢和彈性。
這邊來聊聊高毛利對公司的幾個主要意義和好處：

　

1. 強大的獲利能力

高毛利說明公司在扣除產品或服務的直接成本後，還能保留更多的資金。
這直接反映在公司的淨利潤上，讓公司有更大的獲利空間。

　

2. 價格控制力強

擁有高毛利的公司，通常可以更靈活地設定產品價格。
這表示公司對市場有較大的掌控力，產品或服務有高附加價值，客戶願意花錢購買，因為物有所值。

　　

3. 抗風險能力強

高毛利讓公司在面對市場波動或成本上升時，能有更大的緩衝空間。
就算市場需求下滑或原材料價格上漲，公司也比較不容易陷入虧損，這樣的企業抗風險能力更強。

　

4. 資金運用靈活

高毛利帶來的多餘資金，讓公司有更多的選擇。
可以投入研發新產品、擴展市場、提升員工福利等等，這些都對公司的長期發展非常有幫助。

　

5. 吸引投資者

投資者最愛看到的就是高毛利，因為這代表公司有強大的獲利能力和增長潛力。
投資者會更願意把錢投進這樣的公司，期待能獲得穩定且高回報。

　

　

毛利率常見問題快速FAQ

先總結一下剛剛提到的幾個關於毛利率的結論：

1. 賺不賺錢 跟營收高低並”無相關”
   利潤才是做生意獲利的關鍵
2. 高毛利，代表產品有競爭優勢
3. 毛利提高，股價也容易上漲

　

了解毛利率的意義和計算方法後，還需要注意一些常見的問題和誤區。
以下是關於毛利率的一些常見問題：

　

1. 毛利率和淨利率的區別是什麼？

毛利率只考慮銷售成本，而不包括其他運營費用，如行政費用、銷售費用、稅額等。
淨利率則是考慮所有費用後的最終盈利能力。

簡單來說，毛利率是反映核心業務的獲利能力，而淨利率是公司的整體獲利能力。

　

2. 毛利率越高越好嗎？

高毛利率通常是好事，但也需要根據行業特性和市場環境來判斷。
某些行業如科技和軟體，通常毛利率較高，而零售或製造業毛利率較低。

跨行業比較毛利率沒有太大意義。

　

3. 毛利率是否會隨銷售量變化？

毛利率通常不會隨銷售量的變化而大幅變動，
因為它是銷售收入與銷售成本之間的比率。

不過，如果銷售成本結構發生變化（例如原材料成本上升），毛利率也會受到影響。

　

4. 如何提升毛利率？

提升毛利率的方法包括提高產品價格、降低生產成本、改進供應鏈管理和增加高毛利產品的銷售比例等。
創新和品牌建設也是提升毛利率的重要手段。

　

5. 毛利率波動大是好事嗎？

毛利率的穩定性對公司財務健康非常重要。
波動大的毛利率可能反映公司在成本控制或市場策略上的不穩定性。
穩定的毛利率更容易讓投資者和管理層預測未來的財務狀況。

　

6. 毛利率下降的原因有哪些？

毛利率下降可能是由於多種原因，
包括成本上升（如原材料價格上漲）、產品降價、產品結構變化（低毛利產品比例增加）或市場競爭加劇等。

　

7. 如何解讀不同公司的毛利率？

在解讀毛利率時，要考慮公司的業務模式和行業特性。
同一行業內的公司毛利率較為可比，但不同業務模式（如B2B和B2C）的公司毛利率可能有顯著差異。

文中個股僅為研究教學使用，並無推薦買賣之一

《延伸閱讀：財報教學系列》

1. 「業外收入」太高的公司不能碰嗎？ 看懂「這 1 點」你就贏過 9 成的人！
2. 看懂財報「透過損益按公允價值衡量之金融資產」，讓你比市場更快抓出『EPS 增減』！
3. 全家(5903)負債比高達 8 成，卻能穩定營運？
4. 「存貨」變動的秘密！這 1 種『跌價損失』，企業日後更賺錢 ！(內附案例)
5. 毛利 90% 就是好？「這 1 類公司」該看 “營業淨利率”！讓你秒懂 本業盈虧…
6. 善用「杜邦分析法」，看懂 ROE 變化：運用「 3 指標」，挑出好公司！
7. 『商譽』大增，可能有蹊翹？ 從財報「這１處」看出未來營運狀況！
8. 不要被 EPS 騙了！從財報教你看懂：金融股該看是「淨值」！