了解「毛利率」：為什麼營收高達 100 億卻破產下市？

報章雜誌充斥著「營收創新高」
但股價卻不一定上漲
看到新聞媒體報導某某公司營收創新高，
似乎是一件很棒的消息
投資者很容易看到消息就買進股票
然後卻發現，
股價不一定會漲？

因為，
賺不賺錢跟營收高低並”無相關”
利潤才是做生意獲利的關鍵，
我們通常會看 3 個比率：
毛利率、營業利益率以及淨利率

今天先介紹毛利率相關資訊

1 毛利率是什麼？
2 毛利率公式？
3 毛利率越高越好？
4 不同產業的毛利率
5 毛利率的應用案例分享
6 高毛利的意義
7 快速結論：

毛利率是什麼？

》毛利代表產品可以賺多少錢

收入 – 成本 = 毛利
毛利率 = 毛利 / 收入 x 100%
假設開一間豆花店，
一碗賣 50 元，一個月賣 200 碗，
所以營收就是 50 元 x 200 碗 = 1 萬元
買黃豆、珍珠、糖還有瓦斯等成本，
總共 2 千元，
所以毛利就是 1 萬 – 2 千 = 8 千。

毛利率公式？

毛利率＝（營業收入－營業成本）／營業收入 x 100%

以上述的豆花店例子來看，
毛利 = 8,000
毛利率 = (8,000/10,000) x 100% = 80%

毛利率越高越好？

毛利率在同產業來看，越高代表越具有競爭力，
但如果在不同產業間，則因為特性不同，
就不能互相比較，好比蘋果跟西瓜哪一個好？本身不具比較意義。

因此在比較毛利率時，要判斷好壞，可以從兩個方面評估：

跟同業相比
跟過去的自己相比

若表現比上述兩項好，我們就可以說這間公司具有競爭力。

不同產業的毛利率

軟體業、需要靠腦力的產業毛利普遍偏高，高達 80% ~ 90% 是常有的事情，
同時研發費用也很高，研發費用就好比是製造業的製造成本一般。
例如數字(5287)長期毛利率都超過 70%以上，
所以不是看到高毛利就可以買進，
先跟同業以及過去的自己相比才更為準確。

而像是製造業成本很高，
特別是電子業代工毛利都普遍偏低，
所以有茅山道士(毛利3~4)、毛利小五郎之稱。

因此不同產業是不能互相比較毛利率高低。

毛利率	2021年	2020年	2019年	2018年	2017年
數字(5287)	73.3%	77.61%	78.68%	79.13%	78.4%
仁寶(2324)	3.36%	3.38%	3.46%	3.16%	3.6%

毛利率的應用案例分享

》營收創新高最後卻下市？

以勝華(2384)的例子跟大家分享，
營收高的假象，造成現今已經下市了

【故事開始囉…】

》勝華(2384) 2011 年營收創歷史新高

觸控面板廠勝華(2384)(備註：104年已下市)
受惠於蘋果 iPad 銷售傳出佳績
利多消息滿天飛，
在 2011 年 12 月的時候營收衝破百億元，
創歷史新高，投資人無不歡喜。

(圖片來源：蘋果日報)

》營收破百億，但財報公布後卻是虧 18.7 億元

報紙聳動報導營收創新高，
然而在財報公告後，
卻發現竟然是大虧 18.7 億元，
到底是怎麼回事，
賺 100 億元最後竟然還賠 18.7 億元，
讓人丈二金剛摸不著頭緒

(圖片來源：勝華100年財報)

》原來是因為「毛利太低」，陷入虧損

在 2011 年 12 月單月營收 100 億元以上，為歷史新高，
但在 2011Q4 單季的毛卻是 -4.9%
全年毛利率也不過 2%，
真的是少得可憐，
毛利率為負數意思就是每做一個產品就賠一個，
所以訂單越多反而虧越多

當報紙瘋狂報導全年營收 937 億元創新高之後，
財報卻顯示 2011 年全年度毛利只有 23.87 億元
然後再扣除營業費用 39.88 億元，
就已經是虧損狀態了，
所以營收高真的不代表會賺錢啊

股價也應聲倒地，虧損太大最終慘遭下市
毛利率低，陷入虧損，
勝華(2384)股價也一仗千落，
從 2011 年的 57 元，
到 2014 年的 1.83 元，
最終在 2015 年的時候下市了。

高毛利的意義

》代表產品有優勢

製造業的成本都非常高，
所以毛利普遍都不高，
也就是說，誰的毛利率高，
能就有競爭優勢，
以光學股大立光(3008)以及新鉅科(3630)為例子，
大立光的毛利率一直都是鏡頭產業的第一名，
因此股價也是穩坐第一，
在 2019/3 股價高達 4400 元左右
反觀新鉅科，
毛利起伏相當大，
最慘的時候竟然毛利 -71%，
終於在 2018 下半年毛利轉為正數了

成本下降，毛利提高，股價也上漲
還記得一開始有提到毛利的公式：
收入－成本 = 毛利
所以毛利要高，有兩個方法：

(1) 收入提高
(2) 成本降低

如果是單價提高，進額增加收入，
這不是長久之計，客戶會流失，
更好的方法就是降低成本，
常在聽到良率多少，就是成功率有多少。

改善產品良率後，
新鉅科(3630)股價也上揚。

在 2016 年底~ 2017 年初毛利率翻正，
股價從 21 元上漲至 45 元，
將近 118% 的漲幅，
近期表現也非常強勁，
在 2018Q3 單季毛利率上漲至 16%，
在 2019 年股價上漲 57%，突破 100 元。

快速結論：

賺不賺錢跟營收高低並”無相關”
利潤才是做生意獲利的關鍵
高毛利，代表產品有競爭優勢
毛利提高，股價也容易上漲

文中個股僅為研究教學使用，並無推薦買賣之一

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