自由現金流量： 1 道『簡單』數學題，3 秒看出公司有沒有「燒錢」！ - 夏綠蒂聊投資

常聽到的四大慘業面板、太陽能、LED 及 DRAM
也被戲稱為燒錢公司，
因為他們一直資本支出很高，
往往都砸了數十億元以上蓋廠房，
然而資金還沒回來，新技術又出來了，
必須趕緊再擴增設備，才能勉強生存，
想當然爾，長期下來破產的機率就很高了

避免破產可能性高的公司，
當然就要選擇會存錢的企業，
這時候我們看「自由現金流量」

1 自由現金流量是什麼？
2 自由現金流量公式
3 自由現金流量好壞
4 自由現金流量案例
5
6 快速結論：

自由現金流量是什麼？

，自由現金流就是公司可以隨意使用的現金，
代表企業營運帶回的現金，
扣除買廠房、擴增設備等現金支出，
剩下的金額便可任意運用，
公司可以決定要發股利、還債等，相當「自由」

自由現金流量公式

》自由現金流量 = 營業現金流 – 投資現金流

自由現金流量是由營業現金流 – 投資現金流，
那營業現金流與投資現金流要去哪裡看呢？
答案是「現金流量表」

此表分為 3 個區塊，
分別是營業現金流、投資現金流及籌資現金流，
因此我們就可以輕鬆算出自由現金流量了。

自由現金流量好壞

》2 項準則檢視自由現金流量

實務上運用自由現金流有 2 種撇步
1.數據以「年」計算：
2.近 5 年自由現金流量有 3 年為正數，且總額也是正數

原因是公司擴廠需要時間，不可能立刻就有營收轉換，
因此不要以季報的金額計算
然後假設公司蓋廠房、產線轉移等，
我們給 2 年的時間醞釀及準備，
之後就必須帶回來實質的收益，
否則一直燒錢，公司也無法長久經營

了解自由現金流量的概念之後，
我們實務上可以怎麼運用呢？
繼續看下去..

自由現金流量案例

》案例一：大飲(1213)曾恐遭下市？

生產知名氣泡飲料蘋果西打的公司－大飲(1213)，
107 年度財報，遭會計師出具無法表示意見，
在查核報告簽上無法表示意見，
白話文就是會計師對於大飲(1213)財務狀況太糟糕看不懂，
這是非常嚴重的事情，並被金管會要求完成重編，
股價在隔天也跌停，
大飲(1213)只能趕緊找願意接手的會計師，

早在會計師出具無法表示意見之前，
大飲(1213)的自由現金流量就有很大問題，
近 5 年自由現金流量有 3 年負數，
5 年總額也是負 6.27 億元
代表公司賣產品出來賺的錢，
然後投資廠房、土地，
最後根本無法回收資金

2018 累積到 Q3 自由現金流量已經是將近 -5.6 億元，
全年度為 -6.95 億元，
燒錢程度明顯比往年多許多，
2018Q3 主要是因為購買土地及建築物花了 5.4 億元，
這也是 Q4 會計師對於查核報告出具無法表示意見的導火線，
大飲(1213)無法說明這些不動產交易價格的合理性，
以至於落入會計師出具無法表示意見的窘境。

加上從 2016 年開始就是負值，
投資人心裡必須有警覺，
根據我們的準則：近 5 年自由現金流量有 3 年為正數，且總額也是正數
大飲(1213)完全沒達到標準。

延伸閱讀：股票下市可以賣嗎？怎麼辦？股票下市處理建議

後記：
大飲(1213)的下市風波，在事發後 5 個月算是告一個段落了，
在 2019 年 9 月 17 日董事會通過重編後的 107 年度個體及合併財務報表，
且會計師出具「無保留意見」的查核報告，
證交所也同意大飲(1213) 將在 2019 年 9 月 24 日起恢復交易

》案例二：國碩(2406)獲利不足，自金現金流量短缺

下一個例子讓我們看看國碩(2406)
它近 5 年雖然只有 2 年自由現金流量是負值，
但是總額卻也是負值，
屬於太陽能產業的國碩(2406)，高資本支出是它的特性，
使得國碩(2406)資金需求極大，.
但由於太陽能供應鏈供過於求情況嚴重，
產品價格面臨沉重跌價壓力，
國碩(2406)獲利不足以應付擴廠需求

》為了營運，長期向外舉債

自由現金流量長期不足，
公司為了營運下去，只能向外舉債或增資，
近年的銀行借款加上可賣回之公司債，
已經從 48.9 億元竄升至 85 億元
足足多了 36 億元，
且負債權益比率也上升，股東受保障程度越低，
2014 年 1 元股東權益有 0.63 元是要償還銀行，
2019 年則是要還 1.7 元，呈現入不敷出的情況了。

》股價崩跌，一路下滑

一直需要靠銀行借款才能生存，
這樣的公司體質不健康，
也反映在股價上，
近年最高從 50 元下降至不到 10 元
跌幅 8 成以上

(圖片來源：CMoney股市)

》案例三：
資本支出有成效，台積電帶回正數現金流

看完上述兩個負面例子，
接下來帶大家看看正面案例，
現金流入是公司營運的命脈，

台積電(2330)的產業特性也是高資本支出，
每年投入大量的花費在擴廠上，
近 5 年每年自由現金流量年年正數
5 年總額為 11 兆元，
代表的資本支出帶回更多的獲利與現金流入，
台積電(2330)也成為世界首屈一指的企業

早期許多人對於台積電(2330)如此龐大的擴廠支出感到擔憂，
不過事實證明，
公司有資本支出是必須的，
只要觀察未來 3 年內能帶回更多現金，
就是成功的投資，
股價也跟著一路飆升。

再度提醒文章開頭提到的，
運用自由現金流要記得
1.數據以「年」計算：
2.近 5 年自由現金流量有 3 年為正數，且總額也是正數

(圖片來源：CMoney股市)

快速結論：

1.「自由現金流量」判斷公司是不是燒錢

2.自由現金流量 = 營業現金流 – 投資現金流

3.運用自由現金流有 2 種撇步

(1).數據以「年」計算：

(2).近 5 年自由現金流量有 3 年為正數，且總額也是正數