近年來台股掀起減資風潮，消息一出通常股價都會往上漲，
似乎現金減資就是股價上漲的萬靈丹，但真的是這樣嗎？
這篇文章用數據統計，解釋了現金減資與股價的關聯，
股價的漲跌是「果」，更重要的是要了解「因」
現金減資是什麼？
》減少公司股本，讓流通在外股是減少
減資屬於公司上財務上的調整，
現金減資為股東拿回投資款項，
投資人會減少手上持股，另一方面取得『現金』。
股本是公司的原始資金，也代表公司有多少股票，
因此減資會讓股本變小，流通在外面的股數也會減少，
換句話說在市場上可供交易的張數、股數變少了。
減資雖然會讓投資人手上的股數減少，但股價也會增加，
因此手上的資產（股票市值+拿到的現金）並不變。
現金減資後股價怎麼算？
既然減資會讓股價提高，那該怎麼計算呢？
先舉個例子讓你了解一下邏輯：
A 公司每股股價 20 元，流通在外有 100 張股票，
所以共有 100 張 * 1000 股 = 10 萬股
某天 A 公司決定減資 20%
每股退回股東 2 元，
減資會造成公司股價變動以及股數變動，
但市值不會改變
股數變動比較簡單，所有股東都會減少 20% 的持股
減資後股價怎麼算呢？
(減資前股價－退回股款) * 減資前股數 = 減資後股價 * 減資後股數
(20 元 – 2 元) * 10 萬股 = 減資後股價 * 8 萬股
推算出減資後股價為 22.5 元
要自己計算有點麻煩，不用緊張，
上述只是先跟你說邏輯，
之後遇到減資的狀況發生，證交所 有提供退還現金股款減資參考價格試算
現金減資的原因
(一)稅率考量
如果是現金太多，要發還給股東，
可以選擇股利發放，
但為什麼要選擇減資呢？
因為投資人收到股利要繳稅，
現金減資就是退回投資款給你，不必繳稅
對大股東而言，金額龐大，稅額會差非常多
(二) 公司營運穩定，沒有值得進行的投資機會
公司穩定，代表沒有太多的擴張機會，
不需要留太多現金在公司裏頭，
這種情況沒有一定好壞，因為穩定，也意味著很難有大成長，
股價也難大幅提高
以晶華(2707)為例子，
在 2002 年及 2006 年分別兩度現金減資，
提升營運績效，帶動股價飆升，
晶華(2707) 2006 年 8 月在宣布現金減資之後，
股價從 80 元開始，先是連漲 3 根漲停板，股價已經破百元
晶華(2707) 是台股歷史中，首家以處於賺錢情況下，從事現金減資的公司，
2001 開始每年獲利 6 ~ 7億元，資金累積不少，
沒有找到合適的投資標的，便決定把資金退還股東，
堪稱現金減資最佳典範。
(三)股本變少，提高 EPS
減資後股本減少，股價有提高，
但總價值是不會變得
【延續 A 公司的例子】
首先，先有個認知：股價會上漲，主要是因為企業獲利提升，
而 EPS = 淨利 / 股數，也就是說淨利增加、股數減少，會讓 EPS 提高
A 公司整體營運沒有變好，
僅是因為減資，股價就能從 20 元上漲至 22.5 元，
投資人還能收到每股 2 元的現金，
所以從表面上來看，股東可以拿現金 同時又享受股價上漲
大家都想要取得高額現金，進而引發市場追價
但往往卻忘了持股數量也會減少
但要特別注意，未來的營運狀況會變得更好嗎 ？
不然此時的股價上漲，只是一時的
現金減資的股票一定上漲嗎？
2016 ~ 2018 年，每年上市櫃公司現金減資的檔數平均為 33 間，
然而在 10 年前每年也不過僅有 10 檔左右的公司進行現金減資，
其中國巨(2327)算是最具代表作之一，
在 2012 年股本有 220 億元，一路減資到了 2018 年僅剩下 42 億元
加上 2018 年國巨(2327)淨利大爆發，EPS 飆漲至 80.3 元
若將 2018 年獲利 338.4 億元，
以 2012 年的股本來計算 EPS ，則僅有 15 元左右
因此可以知道減資有機會讓 EPS 上升，
國巨(2327) 股價也曾攀升到 千元地位。
當時國巨(2327)掀起來台股中的減資風潮，
似乎只要有現金減資就是股價上漲的萬靈丹，
真的是這樣嗎？我們繼續往下看更多的數據統計。
》統計 2016 ~ 2018 年的現金減資的企業
根據 2016 ~ 2018 年的現金減資的公司，
我們看看經過一年後的表現如何？
2016 年 ~ 2018 年每年至少有 30 檔進行減資
2016 年還原報酬率為 5.05%，
2017 年的減資公司，遇到 2018 年 10 月股災，
所以平均報酬率為 -6.79%。
因計算時間點為 2019/4/29，當時 2018 年減資的企業未滿一年，
累積至今的報酬率為 -9.53%
》減資後 獲利一倍 的原因解析
為什麼有些公司減資後報酬率翻倍，有些卻是虧損一半以上，
這邊也細細分解一下，
因為沒有虧損 100% 的股票，
因此表格內我們僅計算虧損超過 50% 的標的，
績效計算為恢復交易日開始計算往後一年的還原報酬。
(一) 減資後，股價上漲 100% 的股票
要有個重要觀念：股價會上漲，主要是因為企業獲利提升
如果加上減資，讓股本減少，可以讓加乘 EPS 上漲的幅度
在 2016 ~ 2019 年的減資且上漲超過 1 倍的股票共有 7 檔，
可以發現每一檔 EPS 也是大躍進
(二) 減資後，股價下跌 50% 的股票
股數變少，EPS 若沒有成長股價也無法上漲，
2016 ~ 2018 這 3 年因減資且股價下跌超過 50% 的股票共有 8 檔，
其中只有安瑞-KY(3664)的 EPS 是上升 40%，
不過 EPS 依然是負數，只是從 -1.3 元變成 -0.78元
可以發現公司營運沒有好轉，
即便減少股本想要拉抬股價，也是無力回天。
從上述的結果可知，當企業的營收、獲利成長，
這時候有減資，則是會有加乘效果，
邏輯就是：EPS = 淨利 / 股數，
因為淨利增加＋股數減少，讓 EPS 更明顯提高。
但一間公司營運已經變差，即便想靠現金減資來拯救股價，
短期內也許有效，然而不要隨著市場起舞，
先簡單看一下 EPS 的走勢，
呈現衰退的情況時，身為投資人的我們可不能掉入這樣的現金減資陷阱
延伸閱讀 ：
快速結論：
- 股價會上漲，主要是因為企業獲利提升，並非單單靠減資就能達成
- 股價提高，營運變好，加上減資減少股本，可以加乘 EPS 及股價的報酬率
- 現金減資的三因素：稅務考量、公司沒有更好的投資機會所以退回現金、讓股本減少來提高每股盈餘
- 現金減資前後，投資人手上的資產不變
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