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現金減資是什麼?減資的股票,股價一定上漲嗎?多年數據統計告訴你…

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近年來台股掀起減資風潮,消息一出通常股價都會往上漲,
似乎現金減資就是股價上漲的萬靈丹,但真的是這樣嗎?​

這篇文章用數據統計,解釋了現金減資與股價的關聯,
股價的漲跌是「果」,更重要的是要了解「因」



現金減資是什麼?

》減少公司股本,讓流通在外股是減少

減資屬於公司上財務上的調整,
現金減資為股東拿回投資款項,
投資人會減少手上持股,另一方面取得『現金』。

股本是公司的原始資金,也代表公司有多少股票,
因此減資會讓股本變小,流通在外面的股數也會減少,
換句話說在市場上可供交易的張數、股數變少了。

減資雖然會讓投資人手上的股數減少,但股價也會增加,
因此手上的資產(股票市值+拿到的現金)並不變。

現金減資後股價怎麼算?

既然減資會讓股價提高,那該怎麼計算呢?

先舉個例子讓你了解一下邏輯:

A 公司每股股價 20 元,流通在外有 100 張股票,
所以共有 100 張 * 1000 股 = 10 萬股

某天 A 公司決定減資 20%
每股退回股東 2 元,
減資會造成公司股價變動以及股數變動,
但市值不會改變
股數變動比較簡單,所有股東都會減少 20% 的持股
減資後股價怎麼算呢?


(減資前股價-退回股款) * 減資前股數 = 減資後股價 * 減資後股數


(20 元 – 2 元) * 10 萬股 = 減資後股價 * 8 萬股
推算出減資後股價為 22.5 元

要自己計算有點麻煩,不用緊張,
上述只是先跟你說邏輯,
之後遇到減資的狀況發生,證交所 有提供退還現金股款減資參考價格試算



現金減資的原因

(一)稅率考量

如果是現金太多,要發還給股東,
可以選擇股利發放,
但為什麼要選擇減資呢?
因為投資人收到股利要繳稅,
現金減資就是退回投資款給你,不必繳稅
對大股東而言,金額龐大,稅額會差非常多

(二) 公司營運穩定,沒有值得進行的投資機會

公司穩定,代表沒有太多的擴張機會,
不需要留太多現金在公司裏頭,
這種情況沒有一定好壞,因為穩定,也意味著很難有大成長,
股價也難大幅提高

以晶華(2707)為例子,
在 2002 年及 2006 年分別兩度現金減資,
提升營運績效,帶動股價飆升,
晶華(2707) 2006 年 8 月在宣布現金減資之後,
股價從 80 元開始,先是連漲 3 根漲停板,股價已經破百元

晶華(2707) 是台股歷史中,首家以處於賺錢情況下,從事現金減資的公司,
2001 開始每年獲利 6 ~ 7億元,資金累積不少,
沒有找到合適的投資標的,便決定把資金退還股東,
堪稱現金減資最佳典範。

(三)股本變少,提高 EPS

減資後股本減少,股價有提高,
但總價值是不會變得
【延續 A 公司的例子】
首先,先有個認知:股價會上漲,主要是因為企業獲利提升,
EPS = 淨利 / 股數,也就是說淨利增加、股數減少,會讓 EPS 提高

A 公司整體營運沒有變好,
僅是因為減資,股價就能從 20 元上漲至 22.5 元,
投資人還能收到每股 2 元的現金,
所以從表面上來看,股東可以拿現金 同時又享受股價上漲
大家都想要取得高額現金,進而引發市場追價
但往往卻忘了持股數量也會減少
但要特別注意,未來的營運狀況會變得更好嗎 ?
不然此時的股價上漲,只是一時的



現金減資的股票一定上漲嗎?

2016 ~ 2018 年,每年上市櫃公司現金減資的檔數平均為 33 間,
然而在 10 年前每年也不過僅有 10 檔左右的公司進行現金減資,
其中國巨(2327)算是最具代表作之一,
在 2012 年股本有 220 億元,一路減資到了 2018 年僅剩下 42 億元
加上 2018 年國巨(2327)淨利大爆發,EPS 飆漲至 80.3 元

若將 2018 年獲利 338.4 億元,
以 2012 年的股本來計算 EPS ,則僅有 15 元左右
因此可以知道減資有機會讓 EPS 上升,
國巨(2327) 股價也曾攀升到 千元地位。

當時國巨(2327)掀起來台股中的減資風潮,
似乎只要有現金減資就是股價上漲的萬靈丹,
真的是這樣嗎?我們繼續往下看更多的數據統計。

》統計 2016 ~ 2018 年的現金減資的企業

根據 2016 ~ 2018 年的現金減資的公司,
我們看看經過一年後的表現如何?

2016 年 ~ 2018 年每年至少有 30 檔進行減資
2016 年還原報酬率為 5.05%,
2017 年的減資公司,遇到 2018 年 10 月股災,
所以平均報酬率為 -6.79%。

因計算時間點為 2019/4/29,當時 2018 年減資的企業未滿一年,
累積至今的報酬率為 -9.53%

》減資後 獲利一倍 的原因解析

為什麼有些公司減資後報酬率翻倍,有些卻是虧損一半以上,
這邊也細細分解一下,
因為沒有虧損 100% 的股票,
因此表格內我們僅計算虧損超過 50% 的標的,
績效計算為恢復交易日開始計算往後一年的還原報酬。

(一) 減資後,股價上漲 100% 的股票

要有個重要觀念:股價會上漲,主要是因為企業獲利提升
如果加上減資,讓股本減少,可以讓加乘 EPS 上漲的幅度

在 2016 ~ 2019 年的減資且上漲超過 1 倍的股票共有 7 檔,
可以發現每一檔 EPS 也是大躍進

(二) 減資後,股價下跌 50% 的股票

股數變少,EPS 若沒有成長股價也無法上漲,
2016 ~ 2018 這 3 年因減資且股價下跌超過 50% 的股票共有 8 檔,
其中只有安瑞-KY(3664)的 EPS 是上升 40%,
不過 EPS 依然是負數,只是從 -1.3 元變成 -0.78元

可以發現公司營運沒有好轉,
即便減少股本想要拉抬股價,也是無力回天

從上述的結果可知,當企業的營收、獲利成長,
這時候有減資,則是會有加乘效果,
邏輯就是:EPS = 淨利 / 股數,
因為淨利增加+股數減少,讓 EPS 更明顯提高。

但一間公司營運已經變差,即便想靠現金減資來拯救股價,
短期內也許有效,然而不要隨著市場起舞,
先簡單看一下 EPS 的走勢,
呈現衰退的情況時,身為投資人的我們可不能掉入這樣的現金減資陷阱

快速結論:

  1. 股價會上漲,主要是因為企業獲利提升,並非單單靠減資就能達成
  2. 股價提高,營運變好,加上減資減少股本,可以加乘 EPS 及股價的報酬率
  3. 現金減資的三因素:稅務考量、公司沒有更好的投資機會所以退回現金、讓股本減少來提高每股盈餘
  4. 現金減資前後,投資人手上的資產不變

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